Indicatori di efficienza della gestione del capitale proprio. Indicatori di efficienza della gestione del capitale proprio: turnover, autonomia, autofinanziamento

L'analisi dell'efficienza nell'utilizzo del capitale proprio delle organizzazioni è un metodo per accumulare, trasformare e utilizzare le informazioni contabili e di reporting allo scopo di:

· valutare la condizione finanziaria attuale e futura dell'organizzazione, ovvero l'utilizzo del capitale proprio;

· giustificare il ritmo possibile e accettabile di sviluppo dell'organizzazione dal punto di vista della fornitura di fonti di finanziamento;

· identificare le fonti di fondi disponibili, valutare le modalità razionali per mobilitarle;

· prevedere la posizione dell'impresa nel mercato dei capitali.

L'analisi dell'efficienza nell'utilizzo del capitale proprio delle organizzazioni viene effettuata utilizzando vari tipi di modelli che consentono di strutturare e identificare le relazioni tra i principali indicatori. Data la situazione attuale, i modelli descrittivi sono i più adatti per l’analisi. Ciò non elimina i problemi legati all’utilizzo di modelli predittivi e normativi per analizzare l’efficienza dell’utilizzo del capitale proprio.

I modelli descrittivi, o modelli di natura descrittiva, sono fondamentali sia per condurre analisi di capitale sia per valutare le condizioni finanziarie di un'organizzazione.

Questi includono:

· costruzione di un sistema di rendicontazione dei saldi;

· presentazione del bilancio nelle varie sezioni analitiche;

· analisi strutturale e dinamica del reporting;

· analisi dei coefficienti e dei fattori;

· note analitiche per la reportistica.

Tutti questi modelli si basano sull'utilizzo di informazioni contabili.

L'analisi strutturale rappresenta un insieme di metodi per studiare la struttura. Si basa sulla presentazione del bilancio sotto forma di valori relativi che caratterizzano la struttura, ovvero viene calcolata la quota (peso specifico) degli indicatori privati ​​nei dati finali generalizzati sul capitale proprio.

L'analisi dinamica consente di identificare l'andamento delle variazioni delle singole voci del capitale proprio o dei loro gruppi inclusi nel bilancio.

L'analisi dei rapporti è il metodo principale per analizzare l'efficienza dell'utilizzo del capitale di un'organizzazione, utilizzato da vari gruppi di utenti: manager, analisti, azionisti, investitori, creditori e altri. Molti di questi coefficienti sono raggruppati come segue:

· coefficienti per valutare i movimenti di capitale di un'impresa;

· indici di attività economica;

· coefficienti di struttura del capitale;

· coefficiente di stabilità finanziaria;

· coefficiente di manovrabilità;

· rapporto tra accantonamento di rimanenze e costi e capitale circolante proprio.

I coefficienti per valutare il movimento del capitale proprio di un'impresa comprendono i coefficienti di incasso e di utilizzo.

Il rapporto di raccolta del capitale proprio mostra quale parte del capitale proprio disponibile alla fine del periodo di riferimento è costituita dai fondi appena ricevuti sul suo conto:

dove Ksk è il coefficiente di ricezione del capitale proprio;

SK - capitale proprio.

Il coefficiente di utilizzo del capitale proprio mostra quale parte del capitale proprio con cui l'impresa ha iniziato ad operare nel periodo di riferimento è stata utilizzata nel processo di attività dell'entità aziendale:

dove Ki.sk è il coefficiente di utilizzo del capitale proprio.

Gli indici di attività aziendale consentono di analizzare l'efficacia con cui un'azienda utilizza il proprio capitale. Di norma, questo gruppo comprende diversi rapporti di rotazione: rotazione del capitale proprio; rotazione del capitale investito; fatturato dei conti da pagare.

Il fatturato del capitale proprio, calcolato in fatturato, è definito come il rapporto tra il volume delle vendite (vendite) e il costo medio annuo del capitale proprio (AC), fatturato:

dove Kosk è il fatturato del capitale proprio;

N - volume delle vendite (vendite).

Questo indicatore caratterizza vari aspetti dell'attività: da un punto di vista commerciale riflette o le vendite in eccesso o la loro insufficienza; dal finanziario: il tasso di rotazione del capitale investito; economicamente - l'attività dei fondi a rischio dell'investitore. Se supera significativamente il livello delle vendite rispetto al capitale investito, ciò comporta un aumento delle risorse creditizie e la possibilità di raggiungere il limite oltre il quale i creditori iniziano a partecipare più attivamente all'attività rispetto ai proprietari dell'azienda. In questo caso aumenta il rapporto tra passività e patrimonio netto e aumenta anche il rischio dei creditori, in relazione al quale la società potrebbe incontrare gravi difficoltà a causa di una diminuzione del reddito o di una tendenza generale verso prezzi più bassi. Al contrario, un indicatore basso indica l'inattività di parte dei propri fondi propri. In questo caso, il rapporto di rotazione del capitale indica la necessità di investire il capitale in un'altra fonte di reddito più adatta.

Il fatturato del capitale di investimento è determinato come il quoziente del volume delle vendite diviso per il costo del capitale proprio più le passività a lungo termine.

dove OIC è il fatturato del capitale di investimento;

N - volume delle vendite;

DO - obblighi a lungo termine.

Il rapporto di fatturato dei conti fornitori è calcolato come il quoziente del costo delle merci vendute diviso per il costo medio annuo dei conti fornitori e mostra quanto l'azienda ha bisogno di fare fatturato del capitale di investimento per pagare le fatture emesse:

dove KOKZ è il rapporto di rotazione dei conti fornitori;

KZ - conti da pagare.

I rapporti di turnover possono essere calcolati in giorni. Per fare ciò, è necessario dividere il numero di giorni in un anno (366 o 365) per gli indici di turnover calcolati sopra. Poi scopriremo quanti giorni occorrono in media per compiere un giro delle categorie KZ, IR, SK.

I coefficienti di struttura del capitale caratterizzano il grado di tutela degli interessi dei creditori e degli investitori. Riflettono la capacità dell'azienda di ripagare il debito a lungo termine. I coefficienti di questo gruppo sono anche chiamati coefficienti di solvibilità. Stiamo parlando del rapporto tra capitale proprio e rapporto tra capitale proprio e debito.

Il rapporto patrimoniale caratterizza la quota di capitale proprio nella struttura del capitale della società e, di conseguenza, il rapporto tra gli interessi dei proprietari dell'impresa e dei creditori. Questo coefficiente è anche chiamato coefficiente di autonomia (indipendenza):

dove KSK è il rapporto patrimoniale;

A - beni.

È consigliabile mantenere questo rapporto a un livello sufficientemente elevato, poiché in questo caso indica una struttura finanziaria stabile dei fondi, preferita dai creditori. Si esprime in una bassa percentuale di capitale preso in prestito e in un livello più elevato di fondi garantiti da fondi propri. Questa è una protezione contro ingenti perdite durante i periodi di recessione dell'attività commerciale e una garanzia per ottenere prestiti.

La quota del patrimonio netto, che caratterizza una posizione abbastanza stabile, a parità di altre condizioni, agli occhi degli investitori e dei creditori, è il rapporto tra il patrimonio netto e il totale pari al 60%. In questo caso, il valore ottimale dell'indicatore in esame per l'impresa è maggiore di 0,5.

Il rapporto tra debito e capitale proprio caratterizza il grado di dipendenza dell'organizzazione dai prestiti esterni (crediti):

dove Ksootn è il rapporto tra debito e capitale proprio;

ZK - capitale preso in prestito;

SK - capitale proprio.

Mostra quanti fondi presi in prestito rappresentano 1 rublo di fondi propri. Più alto è questo rapporto, più prestiti ha la società e più rischiosa è la situazione, che alla fine può portare al fallimento. Un livello elevato del rapporto riflette anche il potenziale pericolo di una carenza di liquidità nell'organizzazione.

L'interpretazione di questo indicatore dipende da molti fattori, in particolare: il livello medio di questo coefficiente in altri settori; l'accesso dell'azienda a ulteriori fonti di finanziamento del debito; stabilità delle attività economiche della società. Si ritiene che il rapporto tra debito e capitale proprio in un'economia di mercato non dovrebbe superare uno. L'elevata dipendenza dai prestiti esterni può peggiorare significativamente la posizione dell'organizzazione in caso di rallentamento delle vendite, poiché i costi per il pagamento degli interessi sul capitale preso in prestito sono classificati come semifissi, cioè spese che, a parità di altre condizioni, non diminuiscono proporzionale alla diminuzione del volume delle vendite.

Un rapporto debito/capitale elevato può rendere difficile l’ottenimento di nuovi prestiti a tassi medi di mercato. Questo coefficiente gioca un ruolo fondamentale nella decisione sulla scelta delle fonti di finanziamento.

L’indice di stabilità finanziaria è un coefficiente pari al rapporto tra capitale proprio e passività a lungo termine e valuta di bilancio. I dati per il suo calcolo sono il bilancio.

Indice di stabilità finanziaria:

dove Kfu è il coefficiente di stabilità finanziaria;

SK - capitale proprio;

Dobyaz: obblighi a lungo termine;

VB - valuta di bilancio.

Il coefficiente di stabilità finanziaria mostra quale parte del bene è finanziata da fonti sostenibili, ovvero la quota di quelle fonti di finanziamento che l'organizzazione può utilizzare nelle sue attività per un lungo periodo.

Se il valore del coefficiente oscilla tra 0,8-0,9 e ha un andamento positivo, la posizione finanziaria dell'organizzazione è stabile.

Il coefficiente di manovrabilità dei fondi propri è un coefficiente pari al rapporto tra il capitale circolante della società e l’importo totale dei fondi propri. I dati per il suo calcolo sono il bilancio.

Coefficiente di manovrabilità:

dove Km - Coefficiente di manovrabilità;

SK - capitale proprio.

Il coefficiente di manovrabilità dei fondi propri mostra la capacità dell'impresa di mantenere il livello del proprio capitale circolante e di ricostituire il capitale circolante, se necessario, dalle proprie fonti.

Il coefficiente di manovrabilità dei fondi propri dipende dalla struttura del capitale e dalle specificità del settore, è raccomandato nell'intervallo 0,2-0,5, ma difficilmente sono possibili raccomandazioni universali sul suo valore e sulla tendenza al cambiamento.

Il rapporto patrimoniale è un coefficiente pari al rapporto tra il capitale circolante della società e l'importo delle attività correnti. I dati per il suo calcolo sono il bilancio.

Tasso di copertura delle attività correnti con fondi propri:

dov'è Cob? сс - coefficiente di accantonamento con fondi propri;

SOS - capitale circolante proprio;

OA - attività correnti.

Il rapporto del capitale proprio mostra la quota delle attività correnti dell'azienda finanziata con i fondi propri dell'impresa.

Il rapporto patrimoniale caratterizza la disponibilità del capitale circolante dell'impresa, necessario per la sua stabilità finanziaria. Mancanza di capitale circolante proprio, ad es. un valore negativo del coefficiente indica che tutte le attività correnti dell’organizzazione e, eventualmente, parte delle attività non correnti sono state formate da fonti di prestito. Migliorare la posizione finanziaria di un'impresa è impossibile senza un'efficace gestione del capitale circolante, basata sull'identificazione dei fattori più significativi e sull'attuazione di misure per aumentare la fornitura da parte dell'impresa del proprio capitale circolante.

Il valore normativo Koss = 0,1 (10%) è stato stabilito dal decreto del governo della Federazione Russa del 20 maggio 1994 n. 498 "Su alcune misure per attuare la legislazione sull'insolvenza (fallimento) delle imprese" come uno dei criteri per determinare la struttura di bilancio insoddisfacente insieme al rapporto corrente.

Il coefficiente patrimoniale viene calcolato per valutare la solvibilità della società. Se il rapporto patrimoniale alla fine del periodo di riferimento è inferiore a 0,1, la struttura del bilancio della società è considerata insoddisfacente.

62. La durata del ciclo finanziario diminuirà se:

63. Quale rapporto caratterizza la “regola d’oro” dell’economia aziendale:

64. Se una società ha un patrimonio netto di 10.000 unità, passività a lungo termine di 10.000 unità, paga passività a lungo termine di 1.000 unità, guadagna utili prima delle imposte di 3.000 unità e paga 1.000 unità di tasse, il capitale sociale è redditizio È:

66. Il fondo dei fondi per lo sviluppo della produzione è diminuito durante il periodo di riferimento del 27%, il valore residuo delle immobilizzazioni è aumentato del 35% e il volume dei fondi presi in prestito a lungo termine è aumentato del 3%. Si possono trarre le seguenti conclusioni:

67. È noto che la redditività operativa della fabbrica dolciaria Le mille e una notte è pari a 0,2, mentre la redditività operativa dell'industria dolciaria ucraina nel suo insieme è pari a 0,8. Questo fatto caratterizza:

68. La redditività delle vendite diminuisce se:

69. Il rendimento del capitale proprio aumenterà se:

Esercizio 1.

Sulla base dei dati di bilancio dell'impresa di Tokyo o di un'altra impresa, la cui rendicontazione è presentata nella tabella 2.4.9, determinare il tipo di stabilità finanziaria dell'impresa sulla base di un sistema di rapporti finanziari. Fornisci una descrizione di ciascun coefficiente. I risultati dell'analisi sono presentati in una nota analitica.

Compito 2.

Redigere un bilancio netto e condurre un'analisi comparativa della condizione finanziaria dell'impresa sulla base dei dati di bilancio di Tokyo, la cui rendicontazione è presentata nella tabella 2.4.9. Indicare le carenze inerenti alla rendicontazione di un'impresa ucraina. I risultati dell'analisi sono presentati sotto forma di nota analitica.

Compito 3.

Giustificare la necessità di adeguare le voci di bilancio in base all'indice di inflazione. Apportare un aggiustamento al saldo netto e valutare la dinamica del potenziale produttivo dell'impresa, la cui rendicontazione è presentata nella tabella 2.4.9. L’indice di inflazione è del 120%. Scrivi una nota analitica.

Compito 4.

Condurre un'analisi della liquidità delle attività dell'impresa di Tokyo, la cui rendicontazione è presentata nella tabella 2.4.9. Scrivi una nota analitica.

Compito 5.

Sulla base del bilancio dell'impresa di Tokyo, la cui rendicontazione è presentata nella tabella 2.4.9, determinare il grado di solvibilità. Presentare i risultati dell'analisi sotto forma di una nota analitica.

Compito 6.

Sulla base dei dati di bilancio dell'impresa di Tokyo, la cui rendicontazione è presentata nella tabella 2.4.9, elaborare una tabella di insolvenza sotto forma di tabella 2.4.10 e analizzare gli indicatori. Indicare le fonti di informazione. Sviluppare una nota analitica.

Tabella 2.4.10 – Forma della tabella dell'insolvenza

Tabella 2.4.9 – Bilancio dell’impresa JSC “Tokyo”, migliaia di UAH.

Continuazione della tabella 2.4.9

Compito 7.

Condurre un'analisi della condizione finanziaria dell'impresa di Tokyo, la cui rendicontazione è presentata nella tabella 2.4.9, basata sul calcolo dei coefficienti di stabilità del mercato. Presentare i risultati dell'analisi sotto forma di una nota analitica.

Compito 8.

Condurre un'analisi dell'attività commerciale dell'impresa di Tokyo, la cui rendicontazione è presentata nella Tabella 2.4.9 e nella Tabella 2.4.11. Scrivi una nota analitica.

Compito 9.

Condurre un'analisi fattoriale del livello di redditività dell'impresa di Tokyo, la cui rendicontazione è presentata nella Tabella 2.4.9 e nella Tabella 2.4.11, utilizzando il metodo delle sostituzioni di valore. Scrivi una nota analitica.

Compito 10.

Condurre un'analisi orizzontale, verticale e fattoriale delle variazioni degli indicatori del rendiconto finanziario dell'impresa di Tokyo, la cui rendicontazione è presentata nella Tabella 2.4.9 e nella Tabella 2.4.11. Presentare i risultati sotto forma di nota analitica.

Compito 11.

Redigere una nota analitica generale (conclusione analitica) basata sui risultati di tutte le fasi di un'analisi finanziaria dettagliata delle attività dell'impresa di Tokyo, la cui relazione è presentata nella Tabella 2.4.9 e nella Tabella 2.4.11.

Tabella 2.4.11 – Rapporto sui risultati finanziari dell’impresa CJSC “Tokyo”, in migliaia di UAH.

Compito 12.

Valutare la possibilità di fallimento dell'impresa utilizzando i modelli Altman, Chesser e CART, secondo i rendiconti finanziari presentati nella Tabella 2.4.9 e nella Tabella 2.4.11. Scrivi una nota analitica.

Compito 13.

Completare il bilancio secondo i dati presentati nelle Tabelle 2.4.12, 2.4.13.

Tabella 2.4.12 - Indicatori di performance dell'impresa Sleepless Seattle

tutte le vendite sono state effettuate a credito, ci sono 360 giorni in un anno

Tabella 2.4.13 – Bilancio dell'impresa Sleepless Seattle, in dollari.

Compito 14.

Redigere uno stato patrimoniale e un prospetto dei risultati finanziari di un'impresa la cui situazione finanziaria può essere caratterizzata come segue:

Opzione 1: L'impresa svolge attività operative non redditizie durante il periodo di riferimento, ma a causa delle attività di investimento, il risultato complessivo delle attività economiche è positivo. Non vi sono voci di segnalazione in bilancio. La bilancia dei pagamenti presenta un saldo passivo, che durante il periodo di riferimento è aumentato in modo significativo a causa dell'aumento dei debiti verso i fornitori. La liquidità di bilancio non raggiunge i valori raccomandati. La maggior parte delle attività - capitale circolante sotto forma di scorte, prodotti finiti - sono finanziate principalmente attraverso prestiti a breve termine (credito su materie prime).

Opzione 2: L'impresa ha svolto attività redditizie durante il periodo (l'80% dell'utile è stato ottenuto attraverso attività operative), tuttavia, un'irragionevole politica di distribuzione degli utili (la parte principale era finalizzata al consumo) ha portato ad una perdita scoperta. La struttura delle attività e delle passività corrisponde all'approccio conservativo al finanziamento patrimoniale. Durante il periodo in esame si è verificata una diminuzione dell'importo del capitale proprio, principalmente a causa della diminuzione dei fondi e delle riserve dell'impresa;

Opzione 3:È aumentata la dipendenza dell'impresa dai creditori esterni e allo stesso tempo è aumentato l'effetto della leva finanziaria. La quota principale dell'attivo è costituita da attività non correnti. La liquidità a lungo termine corrisponde ai valori raccomandati. Nel periodo in esame le attività di investimento della società si sono intensificate. Lo stato della bilancia dei pagamenti è peggiorato e il saldo attivo ha lasciato il posto a quello passivo.

Opzione 4: Il costo del capitale è aumentato a causa dell'aumento della quota azionaria e del costo del capitale proprio. La maggior parte degli attivi (investimenti finanziari a lungo termine e correnti) sono finanziati principalmente con capitale proprio. La liquidità, sia a breve che a lungo termine, supera significativamente il livello raccomandato. I desideri degli azionisti riguardo al rendimento delle azioni sono stati pienamente soddisfatti. Il differenziale di leva finanziaria per la società è positivo.

Opzione 5: Nel periodo in esame si è verificata una parziale riduzione delle attività. La stabilità finanziaria corrisponde alla posizione di monopolio dell’impresa sul mercato. Il differenziale di leva finanziaria è negativo. La società non svolge attività di investimento. Ci sono segnali di un eccesso di scorte e dell'esclusione dell'impresa dal mercato monopolistico.

Opzione 6: L'azienda sta vivendo pienamente l'impatto della crisi dei mancati pagamenti, ma svolge comunque attività efficaci. La struttura patrimoniale corrisponde alla struttura patrimoniale di un'impresa commerciale. La società non svolge attività di investimento. La direzione dell'impresa preferisce una politica di distribuzione cumulativa degli utili.

Opzione 7: L'aumento del potenziale produttivo dell'impresa è avvenuto principalmente a causa dei fondi presi in prestito a lungo termine. La società attualmente non soddisfa gli interessi dei creditori, il che è probabilmente dovuto alla fase iniziale di attuazione del piano aziendale per l'espansione delle attività attuali. Gli indicatori di liquidità a breve termine non sono soddisfatti. La durata del ciclo produttivo è superiore ad 1 anno.

Caratterizzare la stabilità finanziaria dell'impresa presentata e formulare raccomandazioni per la sua gestione finanziaria. Scrivi una nota analitica.

4.5. Domande di controllo

1. Formulare lo scopo e le direzioni principali di un'analisi dettagliata delle attività finanziarie ed economiche dell'impresa

2. Elencare i principi per costruire una bilancia analitica

3. Nominare i principali indicatori della bilancia analitica

4. Descrivere il potenziale economico di un'entità commerciale

5. Elencare le principali caratteristiche dello stato patrimoniale dell'impresa. Immagina un sistema di coefficienti che riflettono lo stato della proprietà di un'entità aziendale

6. Qual è l'essenza e lo scopo del metodo di analisi orizzontale dello stato patrimoniale, del conto economico, del rendiconto finanziario, del prospetto del patrimonio netto

7. Qual è la tecnologia per condurre l'analisi orizzontale dei rendiconti finanziari?

9. Qual è l'essenza e lo scopo del metodo di analisi verticale dello stato patrimoniale, del conto economico, del rendiconto finanziario e del prospetto del patrimonio netto?

10. Qual è la tecnologia per condurre un'analisi verticale dello stato patrimoniale, del conto economico e del rendiconto finanziario?

12. Quali indicatori caratterizzano la dinamica del potenziale produttivo dell’impresa?

13. Qual è la struttura di una nota analitica sui cambiamenti nelle condizioni finanziarie dell'organizzazione?

14. Elencare gli indicatori che riflettono l'essenza della stabilità finanziaria. Quali modelli di bilancio vengono utilizzati per valutare la condizione finanziaria?

15. Nominare gli indicatori che caratterizzano le fonti di formazione delle riserve e dei costi

16. Rivelare l'essenza e le tipologie dell'attuale stabilità finanziaria dell'impresa

17. Liquidità di bilancio e liquidità di attivo. Dai un nome alle differenze in questi concetti

18. Rivelare l'essenza dell'analisi della liquidità. Descrivere i diversi approcci per valutare la liquidità

19. Nomina gli indicatori di liquidità utilizzati per valutare la solvibilità di un'impresa

20. Regolamento – bilancia dei pagamenti e sua struttura. Elencare le fonti per coprire la carenza di mezzi di pagamento

21. Formulare l'obiettivo e rivelare il contenuto dell'analisi strutturale e dinamica dei crediti e dei debiti

22. Descrivere i tipi di politiche di regolamento e di credito dell'impresa e il loro impatto sulla solvibilità dell'organizzazione

23. Qual è la valutazione qualitativa e quantitativa dell'attività commerciale di un'impresa

24. Come viene intesa l'attività imprenditoriale sotto l'aspetto finanziario? Quali sono i suoi indicatori generali?

25. Qual è il significato economico del concetto di fatturato di un certo tipo di bene?

Calcoliamo gli indicatori che caratterizzano l'efficacia della gestione della struttura del capitale, presentati nel capitolo teorico.

Calcoliamo il livello del capitale circolante netto utilizzando la formula presentata nel paragrafo 1.3.

URCHOC 2013 = 26.994 / 127.638 x 100% = 21,1%

URCHOC 2014 = 25.359 / 118.435 x 100% = 21,4%

URCHOC 2015 = 28.680 / 126.252 x 100% = 22,7%

Figura 5 – Livello del capitale circolante netto

Calcoliamo il coefficiente di autonomia (indipendenza):

Cfn 2013 = 67.094 / 127.638 = 0,53

Cfn 2014 = 66.262 / 118.435 = 0,56

Cfn 2015 = 66.300 / 126.252 = 0,53

Figura 6 – Coefficiente di autonomia

Poiché la società non ha fondi presi in prestito, calcola indicatori come il rapporto debito/capitale e il rapporto debito/capitale proprio (leva finanziaria).

Inoltre, nell'ambito dell'analisi della struttura del capitale, è consigliabile valutare il livello di intensità ed efficienza dell'utilizzo del proprio capitale da parte dell'impresa.

Per analizzare il livello di intensità, vengono utilizzati i rapporti di turnover. Il livello reale e la dinamica dell'efficienza dell'utilizzo di fonti di finanziamento proprie e prese in prestito consentono di valutare gli indicatori di redditività.

Calcoliamo il rendimento del capitale proprio.

Rsk2013 = -15224 / 67.094 x100% = -23%

Rsk2014 = 32/66.262 x 100% = 0,05%

Rsk2015 = 46/66.300 x 100% = 0,07%

Il valore negativo dell'indicatore nel 2013 è dovuto all'utile (perdita) netto negativo.

Nei periodi successivi, il valore dell'indicatore è positivo, ma va notato che gli indicatori sono bassi, il che indica un basso profitto ricevuto da ciascuna unità di fondi investiti dai proprietari.

Sulla base di quanto sopra, possiamo definire l'ottimizzazione della struttura del capitale.

Ottimizzazione della struttura del capitale (ottimizzazione della struttura del capitale) - calcolo di un tale rapporto tra fonti proprie e prese in prestito, che massimizza il valore di mercato dell'impresa, garantendo proporzioni ottimali tra il livello di stabilità finanziaria e il livello di rendimento del capitale proprio.

Il fattore chiave identificato durante l’analisi è la mancanza di fondi presi in prestito da parte dell’azienda.

Il costo effettivo per attirarli è sempre più elevato, tuttavia i rischi di fallimento sono molto inferiori. A causa del fatto che le fonti di finanziamento sono di natura diversa, l'azienda è costretta a cercare il loro equilibrio ottimale per sfruttare al meglio i loro aspetti positivi e neutralizzare il loro impatto negativo.

Quando si forma una struttura di capitale ottimale, è necessario tenere conto del fatto che non esistono approcci e criteri universali. Per ogni impresa è necessario sviluppare un approccio individuale e non dimenticare le specificità del settore di attività e la fase di sviluppo dell'azienda.

Il problema della struttura del capitale è rilevante sia per le aziende russe che per quelle straniere. Nel determinare la struttura patrimoniale ottimale di un'impresa, si possono distinguere i seguenti criteri principali:

Politica di finanziamento delle attività. La formazione della struttura del capitale di una società tenendo conto del criterio specificato si basa sullo studio del rapporto tra le attività e le passività del bilancio e consente di determinare l'importo richiesto e la quota di determinate fonti di finanziamento;

Valore aziendale. Esistono molte teorie nel mondo che esaminano la relazione tra valore aziendale e struttura del capitale. In questo caso la struttura ottimale è quella che massimizza il valore di mercato dell’azienda;

Costo del capitale. Come è noto, il capitale preso in prestito, come il capitale proprio, ha i propri costi di servizio per l'impresa; qui la struttura ottimale del capitale è intesa come una struttura che minimizza il costo del capitale;

Rischi. Durante il periodo della sua esistenza, un'impresa deve sopportare e superare diversi tipi di rischi. Questo può essere il rischio di fallimento, il rischio di mancato rimborso parziale o totale dei fondi presi in prestito, il rischio di servizio del debito (mancato pagamento degli interessi).

Redditività. Come è noto, a causa dell'effetto della leva finanziaria, l'utilizzo di fondi presi in prestito può portare ad un aumento del rendimento del capitale proprio di un'impresa. La struttura ottimale del capitale in questo caso aumenta la redditività dell'azienda, consentendo così di ottenere il massimo profitto all'attuale livello di capitale proprio.

Naturalmente, ciascuno dei criteri di ottimizzazione sopra descritti è importante e significativo in una certa misura nella formazione della struttura del capitale della società.

Tuttavia, il più significativo tra gli indicatori di performance aziendale selezionati, che caratterizza l'efficienza nell'utilizzo del capitale, è il rendimento del capitale proprio (ROE), poiché una delle principali caratteristiche essenziali del capitale è la sua capacità di generare profitti.

La figura seguente mostra possibili modi per migliorare l’efficienza del capitale.

Figura 7 – Possibili modi per migliorare l’efficienza nell’uso del capitale

Poiché il complesso alberghiero Berezka non ha fondi presi in prestito nella sua struttura di capitale, è consigliabile aumentare gli utili non distribuiti.

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Tabella 4 – Ricavi previsti*

*calcolato in base all'esperienza di vendita di pacchetti di servizi simili da parte del complesso alberghiero

CONCLUSIONE

L'oggetto dello studio è il complesso alberghiero Beryozka.

Come risultato dell'analisi della struttura del capitale, sono state ottenute le seguenti conclusioni. Nel 2013, la quota maggiore nella struttura del capitale proprio è occupata dalla rivalutazione delle attività non correnti (76%), seguita dagli utili non distribuiti (24%) e la quota del capitale autorizzato non supera l'1%. Nel 2014, la quota maggiore nella struttura del capitale proprio è occupata dalla rivalutazione delle attività non correnti (76%), seguita dagli utili non distribuiti (24%) e la quota del capitale autorizzato non supera l'1%. La struttura del capitale proprio nel 2015 rimane invariata.

Nel periodo in esame si registra una diminuzione del capitale proprio, dovuta principalmente alla diminuzione degli utili non distribuiti della società.

Va notato che la società non ha avuto fondi presi in prestito durante il periodo in esame.

Il livello del capitale circolante netto riflette l'importo delle attività correnti generate da fonti proprie. Si ritiene che maggiore è la quota del capitale circolante netto, maggiore è la solvibilità dell'organizzazione. Pertanto, l'aumento dell'indicatore dal 21,1% al 22,7% è un fattore positivo.

Il coefficiente di autonomia caratterizza l'indipendenza di un'impresa dai fondi presi in prestito e mostra la quota dei propri fondi nel costo totale di tutti i fondi dell'impresa. Si considera valore normativo dell'indicatore un valore del coefficiente di autonomia maggiore di 0,5. Il coefficiente di autonomia dell’impresa in questione è leggermente diminuito dal 2014: da 0,56 a 0,53 nel 2015, il che indica una diminuzione della stabilità finanziaria e un leggero aumento della dipendenza dell’impresa da fonti esterne di finanziamento.

Poiché la società non ha fondi presi in prestito, non è possibile calcolare indicatori come il rapporto debito/capitale e il rapporto debito/capitale proprio (leva finanziaria).

Il rendimento del capitale proprio mostra l'importo del profitto che un'impresa (organizzazione) riceverà per unità di valore del capitale proprio. Il valore negativo dell'indicatore nel 2013 è dovuto all'utile (perdita) netto negativo. Nei periodi successivi, il valore dell'indicatore è positivo, ma va notato che gli indicatori sono bassi (non più dell'1%), il che indica un basso profitto ricevuto da ciascuna unità di fondi investiti dai proprietari.

Il compito di scegliere la struttura ottimale del capitale è uno dei problemi più seri e urgenti della gestione finanziaria. Dopotutto, la struttura del capitale ha un impatto diretto sui risultati finanziari dell'impresa e determina molti aspetti delle sue attività. La gestione della struttura del capitale consiste nel creare una struttura mista che rappresenti il ​​rapporto ottimale tra capitale proprio e debito che riduca al minimo i costi totali del capitale e massimizzi il valore di mercato della società selezionata.

Il fattore chiave identificato durante l’analisi è la mancanza di fondi presi in prestito da parte dell’azienda. Poiché il complesso alberghiero Berezka non ha fondi presi in prestito nella sua struttura di capitale, è consigliabile aumentare gli utili non distribuiti.

Uno degli eventi è un'offerta speciale che il complesso alberghiero propone regolarmente. Svilupperemo un’offerta speciale che attirerà ulteriori clienti e aumenterà i profitti dell’azienda.

Titolo: "Lontano dal caos".

Il costo del pacchetto è di 14.000 rubli. (2 giorni).

L'utile netto totale previsto per l'anno sarà di 651 mila rubli. Questo importo può costituire integralmente utili non distribuiti nella struttura di bilancio.

I valori previsionali calcolati per il 2017 mostrano che il capitale proprio cresce grazie alla crescita degli utili non distribuiti, il che è un fattore positivo e indica l’efficacia della misura proposta.

BIBLIOGRAFIA

1 Brusov, P.N. Gestione finanziaria.: KNORUS, 2012.–226 p.

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soggetti e un efficace sistema di misure di tutela / Interessi nazionali:

priorità e sicurezza.–2013.–N11.–P.62–66.

10 http://berezka74.ru – Sito ufficiale del complesso alberghiero.

APPENDICE A – STATO PATRIMONIALE DELL'IMPRESA

APPENDICE B – STRUTTURA PREVISTA DEL CAPITALE PROPRIO DELL’IMPRESA

Il capitale autorizzato di Profile LLC è di 10.000 milioni di rubli.

La contabilità del capitale autorizzato consente di determinare l'importo degli obblighi di un'impresa nei confronti dei suoi partecipanti (azionisti).

Il capitale autorizzato di Profile LLC è suddiviso in quote dei partecipanti in base all'entità del contributo.

Per gli investitori sono di grande importanza lo stato e le variazioni del capitale proprio e del capitale di debito, nonché la struttura del capitale di debito. La dinamica delle fonti del patrimonio dell’impresa è presentata nella Tabella 7.

Tabella 7. Dinamica delle fonti di proprietà e loro struttura LLC “Profilo”

Come mostrano i dati in tabella. 6, nel corso di tre anni si sono verificati alcuni cambiamenti nella struttura delle fonti di finanziamento dell’organizzazione.

Nel 2011 la quota di capitale proprio è aumentata del 26,54%. La quota delle passività a breve termine è diminuita dell'89,67%. L'importo delle passività a lungo termine è diminuito di 97 milioni di rubli.

La quota di capitale proprio nel 2013 è aumentata rispetto al 2012 di 24.337 milioni di rubli. L'importo delle passività a breve termine è aumentato in modo significativo: 50996 milioni di rubli.

Il tasso di crescita delle fonti di finanziamento nel 2013 è stato pari al 512,97%.

Per analizzare la struttura del capitale proprio, identificare le ragioni dei cambiamenti nei suoi singoli elementi e valutare questi cambiamenti per il periodo analizzato, compileremo la Tabella 8.

Come si può vedere dalla Tabella 8, durante il periodo analizzato si sono verificati cambiamenti significativi nella struttura del capitale proprio.

Se nel 2011 era costituito dal 50,8% di contributi al fondo di consumo, dal 48,8% di capitale aggiuntivo e dallo 0,1% di capitale autorizzato, alla fine del 2013 la sua composizione si è ampliata in modo significativo a causa del capitale di riserva. Il fondo di consumo ha iniziato a rappresentare il 55,8% del capitale proprio della società.

La dimensione del capitale sociale per il periodo analizzato non è cambiata ed è rimasta pari a 10 milioni di rubli.

Tabella 8. Dinamica della struttura del capitale azionario di Profile LLC

L'importo del capitale aggiuntivo è leggermente cambiato e nel 2013 è diventato pari a 5.900 milioni di rubli. La quota del capitale aggiuntivo è diminuita del 4,9%.

La struttura del capitale dell'impresa analizzata comporta un rischio per gli investitori, poiché l'impresa opera principalmente con capitale preso in prestito.

Si consiglia di analizzare l'efficienza dell'utilizzo del capitale proprio in Profile LLC e valutare la stabilità finanziaria di questa impresa.

Analizzando gli indicatori presentati nella Tabella 9, si possono trarre le seguenti conclusioni. I coefficienti di autonomia sono tra i principali indicatori della struttura delle fonti di finanziamento di un’impresa e mostrano la quota dei fondi propri dell’impresa sull’importo totale delle fonti. Questo indicatore determina la quota dei proprietari nel valore totale della proprietà dell'impresa. Il valore massimo di questo coefficiente = 1.

La base di conoscenze di Bekmology contiene un'enorme quantità di materiali nel campo degli affari, dell'economia, del management, di varie questioni di psicologia, ecc. Gli articoli presentati sul nostro sito Web rappresentano solo una piccola parte di queste informazioni. È opportuno che tu, visitatore occasionale, familiarizzi con il concetto di Backmology, nonché con i contenuti della nostra base di conoscenze.

Le teorie del capitale hanno una lunga storia. Adam Smith caratterizzava il capitale solo come uno stock accumulato di cose o denaro. Allo stesso tempo, ha fatto una distinzione tra capitale fisso (produce profitto, pur rimanendo proprietà di chi lo possiede) e capitale circolante (produce anch'esso profitto, ma cessa di essere proprietà del suo proprietario). D. Ricardo ha interpretato il capitale come mezzo di produzione, senza fare alcuna distinzione tra un bastone e una pietra nelle mani dell'uomo primitivo e nelle macchine e fabbriche moderne. A differenza dei suoi predecessori, K. Marx si avvicinava al capitale come ad una categoria di natura sociale. Il capitale è un valore che apporta plusvalore, oppure è un valore che si autoaccresce. Allo stesso tempo, K. Marx sosteneva che il capitale non è denaro. Il denaro diventa capitale solo quando viene utilizzato per acquistare i mezzi di produzione e il lavoro, e considerava solo il lavoro dei lavoratori salariati come creatore dell'aumento di valore. “...Pertanto il capitale può essere inteso solo come movimento e non come una cosa in quiete.” Il profitto, secondo Marx, è una forma trasformata di plusvalore, considerato come il prodotto dell'intero capitale anticipato.

Esistono tre approcci principali per formulare l’interpretazione essenziale del capitale:

1. Approccio economico(concetto fisico di capitale)

Il capitale è il valore (la totalità delle risorse) anticipato nella produzione allo scopo di realizzare un profitto. In questo caso, il capitale è considerato come un insieme di risorse che costituiscono la fonte di reddito per la società. Il capitale può essere suddiviso in capitale reale e finanziario, fisso e circolante. Secondo questo concetto, l'importo del capitale è calcolato come il totale dello stato patrimoniale dell'attività, vale a dire L’equazione contabile fondamentale è la seguente:

Attività = Capitale totale

2. Approccio contabile(concetto finanziario di capitale)

Il capitale è interpretato come l'interesse dei proprietari dell'entità nei suoi beni, vale a dire il termine “capitale” in questo caso è sinonimo di patrimonio netto e il suo valore è calcolato come differenza tra l'importo delle attività di un'entità aziendale e l'importo delle sue passività. Una passività è il debito di un'organizzazione esistente alla data di riferimento del bilancio, che è una conseguenza dei progetti completati della sua attività economica e degli accordi per i quali dovrebbe comportare un deflusso di attività.

In questo caso l’equazione fondamentale assume la forma:

Attività = Passività + Capitale.

Lo stesso approccio esiste nella definizione data negli International Financial Reporting Standards (IFRS). Il termine "capitale" significa "il patrimonio netto, o patrimonio netto, di una società".

In pratica, si è affermata la concezione del patrimonio netto come patrimonio di un'impresa, libero da qualsiasi obbligo di debito. In effetti, il patrimonio netto rappresenta il capitale proprio dell'impresa.

Secondo il concetto di mantenimento del capitale finanziario, il profitto è considerato guadagnato solo se si verifica un aumento delle attività monetarie nette durante il periodo di riferimento senza tenere conto di tutti i pagamenti ai proprietari dell'organizzazione e dei loro contributi all'organizzazione durante il periodo di riferimento. È in conformità con questo concetto che il capitale viene interpretato come la quota dei proprietari nelle attività dell'organizzazione e il profitto come un aumento del potere d'acquisto effettivo del capitale investito dai proprietari.

E in conformità con il concetto di mantenimento del capitale fisico, il profitto è considerato guadagnato solo se durante il periodo di riferimento si verifica un aumento della capacità fisica produttiva (o operativa) dell'organizzazione (risorse, fondi che garantiscono questa capacità) senza tener conto tutti i pagamenti ai proprietari dell'organizzazione e i loro contributi all'organizzazione durante il periodo di riferimento. Ovviamente, nell'ambito di questo concetto, il capitale di un'impresa è la sua intera capacità produttiva, cioè l'insieme di tutti i suoi beni quali portatori di benefici economici futuri.

3. Approccio contabile e analiticoè una combinazione dei due approcci precedenti.

In questo caso, il capitale come insieme di risorse è caratterizzato simultaneamente da due lati: a) direzioni del suo investimento eb) fonti di origine. Di conseguenza, esistono due tipi di capitale correlati: attivo e passivo.

Il capitale attivo è di proprietà di un'entità aziendale, presentato formalmente nell'attivo del suo bilancio sotto forma di due blocchi: capitale fisso e circolante.

Il capitale passivo è le fonti di fondi da cui si formano le attività dell'entità e fonti di natura a lungo termine. Si dividono in capitale proprio e capitale di debito.

Secondo l’approccio contabile e analitico, l’importo del capitale è calcolato come somma dei risultati delle sezioni III “Capitale e riserve” e IV “Passività a lungo termine” dello stato patrimoniale, ovvero in questo caso l’equazione contabile fondamentale assumerà la forma:

Attività = Capitale + Passività correnti

Considerando il capitale dal punto di vista di come si riflette nel bilancio di un'organizzazione (impresa), notiamo che la struttura delle attività e delle passività del bilancio è diversa, ma il totale delle attività e delle passività (valuta del bilancio) è lo stesso. Una passività in relazione a un'attività svolge la funzione di finanziamento e le attività - la funzione di copertura. Pertanto, evidenziamo il concetto di “capitale totale”, che funge da fonte di formazione del patrimonio dell’organizzazione, vale a dire Utilizzeremo il termine “capitale” nel senso più ampio, vale a dire come l'insieme delle fonti di finanziamento del patrimonio dell'impresa (risorse finanziarie totali).

I principi IFRS consentono alle aziende di scegliere uno dei due concetti di capitale come base per la propria metodologia contabile (reporting base):

1. mantenimento del capitale finanziario
2. mantenimento del capitale fisico (o economico).

Attualmente, la maggior parte delle aziende che redigono i propri bilanci secondo gli IFRS aderiscono al concetto finanziario di capitale.

La valutazione del profitto e il riflesso delle variazioni di capitale nella rendicontazione delle società secondo il concetto di mantenimento del capitale è una delle differenze fondamentali tra la metodologia contabile determinata dalle idee degli IFRS e i fondamenti metodologici della pratica contabile russa esistente.

Le differenze esistenti consistono nel fatto che l'utile è considerato non come la differenza tra gli importi nominali delle obbligazioni derivanti durante l'esecuzione delle operazioni della società segnalante, ma come un valore che dimostra una valutazione della crescita del reale (dal punto di vista economico teoria) benessere dell'azienda, che ci consente di parlare della percezione del reddito da parte dei proprietari dagli investimenti nelle sue attività.

Questo approccio è più coerente nel valutare il successo delle attività di un’azienda dal momento della sua creazione fino al momento attuale, tenendo conto delle dinamiche della situazione economica in cui opera l’azienda. Allo stesso tempo, la dichiarazione dell'affidabilità della presentazione nella rendicontazione della dinamica della valutazione del capitale è in gran parte una conseguenza dell'esercizio del giudizio professionale del contabile, il cui grado di conformità con la situazione reale deve essere valutato nella conclusione dei revisori della società.

In questo caso è molto importante comprendere la differenza nelle definizioni dei concetti che stiamo considerando nel testo originale degli IFRS e nelle loro traduzioni esistenti in russo.

Il volume delle fonti proprie di fondi, chiamato “capitale” nelle traduzioni russe, nel testo originale è definito dal termine “quota dei proprietari” (capitale proprio) nel capitale della società. Sulla base di ciò, l'interpretazione del concetto di capitale corrisponde alla sua interpretazione classica nella teoria economica: un insieme di beni, proprietà che apporta benefici economici, cioè in definitiva consente all'organizzazione di generare reddito.

Così, capitale le organizzazioni (imprese) sono il valore (risorse finanziarie) anticipato nella produzione (impresa) allo scopo di realizzare un profitto e garantire una riproduzione ampliata su questa base.

Le risorse finanziarie di un'entità economica rappresentano i fondi a sua disposizione. Le risorse finanziarie sono dirette allo sviluppo della produzione (processo produttivo e commerciale), al mantenimento e allo sviluppo delle strutture non produttive, al consumo e possono anche rimanere in riserva. Le risorse finanziarie utilizzate per lo sviluppo del processo produttivo e commerciale (acquisto di materie prime, beni e altri elementi di lavoro, strumenti, manodopera e altri elementi di produzione) rappresentano il capitale nella sua forma monetaria.

Le risorse finanziarie si dividono in:

1. capitale
2. spese di consumo
3. investimenti in aree non produttive
4. riserva finanziaria.

Pertanto, il capitale fa parte delle risorse finanziarie. Le risorse destinate al consumo non sono capitale.

Il capitale è una parte delle risorse finanziarie destinate a scopi produttivi ed economici (spese correnti e sviluppo). Il capitale è denaro destinato al profitto. La struttura del capitale comprende fondi investiti in:

1. immobilizzazioni
2. beni immateriali
3. fondi rotativi
4. fondi di circolazione.

Il capitale e le risorse finanziarie sono della stessa natura. Tuttavia, il capitale è il valore delle risorse finanziarie messe in circolazione da un'impresa e che genera reddito da questo fatturato. In questo senso, il capitale diventa una forma convertita di risorse finanziarie, poiché non può rimanere a lungo sotto forma di contanti.

Il capitale di un'impresa caratterizza il valore totale dei fondi in forme monetarie, materiali e immateriali investiti nella formazione del suo patrimonio. L’essenza economica del capitale di un’impresa è determinata dalle sue seguenti caratteristiche:

1. Il capitale di un'impresa è il principale fattore di produzione. Ci sono tre principali fattori di produzione che assicurano l'attività economica delle imprese manifatturiere: il capitale; terra e altre risorse naturali; risorse lavorative. Tra questi fattori il capitale gioca un ruolo decisivo, poiché riunisce tutti i fattori in un unico complesso produttivo.

2. Il capitale caratterizza anche le risorse finanziarie di un'impresa che generano reddito. In questa veste, il capitale può agire indipendentemente dalla produzione – vale a dire sotto forma di capitale di prestito, che genera il reddito dell’impresa non in attività operative, ma in attività finanziarie.

3. Il capitale è la fonte di ricchezza per i suoi proprietari. La parte consumata del capitale esce dalla sua composizione, essendo finalizzata a soddisfare le esigenze attuali dei suoi proprietari. La parte accumulata è progettata per garantire la soddisfazione futura dei bisogni dei suoi proprietari.

4. Il capitale di un'impresa è una misura del suo valore di mercato. Questa capacità è rappresentata innanzitutto dal capitale proprio dell'impresa, che determina il volume del suo patrimonio netto. L’importo del capitale proprio caratterizza anche la capacità della società di attrarre fondi presi in prestito per garantire profitti aggiuntivi. In combinazione con altri fattori, ciò costituisce la base per valutare il valore di mercato dell’impresa.

5. La dinamica del capitale di un'impresa è un indicatore dell'efficacia delle sue attività economiche. Il tasso di crescita del capitale proprio caratterizza il livello di formazione ed efficienza della distribuzione degli utili dell'impresa, nonché la sua capacità di mantenere l'equilibrio finanziario da fonti interne.

Il ruolo significativo del capitale nello sviluppo economico di un'impresa e nel soddisfare gli interessi dello Stato, dei proprietari e del personale determina il capitale come oggetto principale della gestione finanziaria di un'impresa.

Classificazione del capitale

Il capitale di un’impresa è classificato in base alle seguenti caratteristiche principali:

Consideriamo più in dettaglio le singole tipologie di capitale attratte e utilizzate dall'impresa, secondo la sua classificazione in base alle sue caratteristiche principali.

Per titolo Il capitale generato da un'impresa è diviso in due tipologie principali: proprio e preso in prestito. Nel sistema delle fonti di attrazione dei capitali, questa divisione è decisiva.

Equità caratterizza il valore dei fondi dell’impresa di sua proprietà e da essa utilizzati per far parte del suo patrimonio. Questa parte delle attività rappresenta il patrimonio netto dell'impresa.

L'equità è il valore di tutte le attività di un'azienda dopo che tutti i debiti sono stati pagati.

Lo stato patrimoniale si basa sulla seguente equazione:

patrimonio netto = totale attività – totale passività =
attività non correnti + attività correnti – passività correnti – passività a lungo termine

Il capitale proprio a una data specifica può essere calcolato in un altro modo:

patrimonio netto = investimento iniziale + utili non distribuiti

dove gli utili non distribuiti sono profitti reinvestiti nel processo aziendale.

Capitale preso in prestito caratterizza i fondi o i beni immobiliari attirati su base rimborsabile e pagata. Tutte le forme di capitale preso in prestito utilizzate da un'impresa rappresentano i suoi obblighi finanziari soggetti a rimborso.

Per gruppi di fonti di raccolta di capitali in relazione all'impresa Si distinguono le seguenti tipologie: capitale attratto da fonti interne e capitale attratto da fonti esterne.

Capitale raccolto da fonti interne, caratterizza le risorse finanziarie proprie e prese in prestito generate direttamente nell'impresa per garantirne lo sviluppo. La base delle risorse finanziarie proprie generate da fonti interne è la parte capitalizzata dell’utile netto dell’impresa (“utili non distribuiti”). La base delle risorse finanziarie prese in prestito generate all'interno dell'impresa sono gli obblighi di regolamento correnti ("conti di competenza interna").

Capitale raccolto da fonti esterne, caratterizza quella parte di essa che si forma all'esterno dell'impresa. Copre sia il capitale proprio che quello preso in prestito attratto dall'esterno. La composizione delle fonti di questo gruppo di formazione di capitale è piuttosto numerosa.

Per nazionalità dei proprietari del capitale che lo fornisce per uso economico, viene fatta una distinzione tra capitale nazionale (interno) ed estero investito in un'impresa.

Capitale nazionale, attratto dall'impresa, le consente di coordinare meglio le sue attività economiche con la politica economica dello Stato. Inoltre, questo tipo di capitale tende ad essere più accessibile alle piccole e medie imprese. Allo stesso tempo, nell’attuale fase di sviluppo economico del paese, il volume del capitale nazionale libero è molto limitato, il che non consente alle entità imprenditoriali di fornire i necessari tassi di crescita economica.

Capitale straniero attratto, di regola, dalle medie e grandi imprese impegnate in attività economiche estere. Sebbene il volume dell’offerta di capitale sul mercato globale sia piuttosto significativo, le condizioni per attirarlo da parte di entità commerciali nazionali sono molto limitate a causa dell’elevato livello di rischio economico e politico per gli investitori stranieri.

A seconda delle forme di proprietà del capitale conferite all’impresa, allocare privato E stato i suoi tipi. Questa classificazione del capitale viene utilizzata principalmente nel processo di formazione del capitale autorizzato di un'impresa. Serve come base per la classificazione adeguata delle imprese per tipo di proprietà.

Secondo le forme organizzative e giuridiche di raccolta di capitali da parte di un'impresa Esistono tipologie di azioni, azioni e individuali. Questa divisione del capitale corrisponde alla classificazione generale delle imprese in base alle forme organizzative e giuridiche di attività.

Capitale socialeè formata da imprese create sotto forma di società per azioni (società) di tipo aperto o chiuso. Tali imprese hanno ampie opportunità di generare capitale da fonti esterne attraverso l’emissione di azioni. Se l’attrattiva degli investimenti di tali imprese è sufficientemente elevata, il loro capitale azionario può essere costituito con la partecipazione di investitori stranieri.

Capitale sociale formate da società di persone costituite sotto forma di società a responsabilità limitata, società in accomandita, ecc. Tali imprese, e di conseguenza il tipo di capitale azionario, sono diventate più diffuse nelle condizioni moderne.

Capitale individuale caratterizza la forma del suo coinvolgimento nella creazione di imprese individuali - famiglia, ecc. Nelle condizioni moderne, le singole imprese non hanno ancora ricevuto uno sviluppo diffuso nel nostro Paese, mentre nella pratica estera sono le più diffuse (rappresentano il 70-75% del numero totale di tutte le imprese). La creazione di nuove imprese individuali è ostacolata dalla mancanza di capitale iniziale tra gli imprenditori e dal livello insufficientemente elevato delle condizioni di mercato nella maggior parte dei segmenti del mercato dei beni e dei servizi.

Con forme materiali naturali di raccolta di capitali La moderna teoria economica distingue le seguenti tipologie: capitale in forma monetaria; capitale in forma finanziaria; capitale in forma materiale; capitale in forma immateriale. L'investimento di capitale in queste forme è consentito dalla legge quando si creano nuove imprese e si aumenta il volume del loro capitale autorizzato.

Capitale in contantiè il tipo più comune attratto dall'impresa. La versatilità di questo tipo di capitale si manifesta nel fatto che può essere facilmente trasformato in qualsiasi forma di capitale necessaria affinché un'impresa possa svolgere attività economiche.

Capitale in forma finanziaria attratto dall'impresa sotto forma di vari strumenti finanziari ha contribuito al suo capitale autorizzato. Tali strumenti finanziari possono essere azioni, obbligazioni, conti di deposito, certificati bancari e altri tipi. Nella pratica economica nazionale, l'attrazione di capitali in forma finanziaria viene utilizzata molto raramente dalle imprese nel settore reale dell'economia.

Capitale in forma materiale attratto dall'impresa sotto forma di una varietà di beni d'investimento (macchinari, attrezzature, edifici, locali), materie prime, materiali, prodotti semilavorati e, in alcuni casi, sotto forma di beni di consumo (principalmente da imprese commerciali) .

Capitale in forma immateriale attratto da un'impresa sotto forma di vari beni immateriali che non hanno una forma materiale, ma sono direttamente coinvolti nelle sue attività economiche e nella formazione del profitto. Questo tipo di capitale comprende i diritti di utilizzo di determinate risorse naturali, i diritti di brevetto per l'utilizzo di invenzioni, know-how, diritti su disegni e modelli industriali, marchi, programmi informatici e altri tipi di beni immobili immateriali.

Per periodo di attrazione allocare capitale a lungo termine (permanente) e a breve termine.

Capitale a lungo termine attratto dall'impresa, è costituito da capitale proprio e da capitale preso in prestito con una durata di utilizzo superiore a un anno. Con il termine “capitale permanente” si definisce l’insieme del capitale proprio e di quello preso in prestito a lungo termine formato da un’impresa.

Capitale a breve termine attratti dall'impresa per un periodo massimo di un anno. È formato per soddisfare le esigenze economiche temporanee dell'impresa legate alla natura ciclica dell'attività economica, alla crescita temporanea delle condizioni di mercato, ecc.

Per grado di coinvolgimento nel processo economico il capitale è diviso in due tipologie principali: utilizzato e non utilizzato nel processo economico. Questa forma di classificazione del capitale determina lo stato del suo volume utilizzato e ci consente di identificare il possibile potenziale per il suo utilizzo aggiuntivo in un periodo specifico.

Capitale utilizzato nel processo economico, lo caratterizza come una risorsa economica coinvolta nella produzione sociale con l'obiettivo di generare reddito.

Capitale non utilizzato nel processo economico(o capitale “morto”), è una parte precedentemente accumulata di esso, che, per determinati motivi, non è stata ancora utilizzata nel processo economico. Tale capitale non solo non apporta reddito al suo proprietario, ma perde il suo valore reale durante lo stoccaggio sotto forma di “costi di opportunità perdute”.

In base alle aree di utilizzo nell'economia, il capitale nella pratica economica esistente è diviso in due tipologie principali: utilizzato nei settori reale o finanziario dell'economia. Questa divisione del capitale è in qualche modo condizionata, poiché si basa sulla corrispondente classificazione delle imprese e non sulle transazioni di capitale effettuate in vari settori dell'economia.

Capitale utilizzato nel settore reale dell'economia, caratterizza la sua totalità coinvolta nelle imprese di questo settore - nell'industria, nei trasporti, nell'agricoltura, nel commercio, ecc. (sebbene una certa parte del capitale di queste imprese possa essere associata a transazioni sul mercato finanziario).

Capitale utilizzato nel settore finanziario dell'economia, caratterizza la sua totalità coinvolta in varie istituzioni finanziarie (istituzioni) - banche commerciali, fondi e società di investimento, compagnie di assicurazione, ecc. (anche se una certa parte del capitale di queste istituzioni finanziarie può essere direttamente coinvolta nei processi di investimento effettivo o di utilizzo produttivo).

Per ambiti di utilizzo nelle attività economiche allocare il capitale utilizzato come risorsa di investimento; capitale utilizzato come risorsa produttiva; capitale utilizzato come risorsa creditizia.

Capitale utilizzato come risorsa di investimento, costituisce una certa parte del capitale delle imprese, sia del settore reale che finanziario dell'economia, coinvolte direttamente nel processo di investimento. Nelle imprese del primo gruppo, questa parte del capitale viene utilizzata principalmente per effettuare investimenti reali (di solito sotto forma di investimenti di capitale), e nelle imprese del secondo gruppo - per effettuare investimenti finanziari (di solito sotto forma di investimenti in titoli ).

Capitale utilizzato come risorsa produttiva, costituisce la parte preponderante del capitale delle imprese del settore reale dell'economia. Questa parte del loro capitale è coinvolta nella produzione diretta di prodotti (beni, servizi).

Capitale utilizzato come risorsa creditizia, costituisce la parte preponderante del capitale di istituti del settore finanziario dell'economia come le banche commerciali e gli enti creditizi non bancari. In una certa misura, il capitale come risorsa creditizia può essere utilizzato nelle forme consentite dalla legge e da altri istituti finanziari (società di factoring, società di leasing, ecc.). L'utilizzo di parte del capitale per fornire credito mercantile (commerciale) da parte delle imprese del settore reale dell'economia non appartiene al tipo in esame (questo tipo di operazione viene effettuato da loro a scapito del capitale utilizzato come mezzo di produzione risorsa).

Secondo le caratteristiche di utilizzo nel processo di investimento distinguere le tipologie di capitale inizialmente investito, reinvestito e disinvestito. Le tipologie elencate caratterizzano i movimenti di capitale utilizzati in relazione a uno specifico oggetto di investimento (strumento).

Capitale iniziale investito caratterizza il volume delle risorse di investimento inizialmente generate volte a finanziare uno specifico oggetto di investimento (strumento) (o un certo insieme di essi - "portafoglio di investimento").

Capitale reinvestito caratterizza il suo investimento ripetuto in un oggetto specifico o strumento di investimento a scapito del flusso di cassa netto restituibile (utile netto, ammortamento, ecc.).

Capitale disinvestito caratterizza il suo ritiro parziale dal corrispondente oggetto d'investimento o dal portafoglio d'investimento nel suo complesso (mediante la vendita dei relativi beni).

Secondo le caratteristiche di utilizzo nel processo di produzione allocare di base capitale e negoziabile capitale d'impresa.

Per grado di coinvolgimento nel processo produttivo nella pratica della gestione finanziaria si distinguono capitale circolante e non circolante.

Il capitale circolante caratterizza quella parte che è direttamente coinvolta nella generazione di reddito e nell'assicurare le attività operative o di investimento dell'impresa.

Capitale non circolante(o capitale “morto” all'interno di un'impresa) caratterizza quella parte di esso che viene anticipata in attività che non partecipano direttamente alla realizzazione di vari tipi di attività operative o di investimento dell'impresa e alla formazione del suo reddito. Un esempio di questo tipo di capitale sono i fondi aziendali anticipati per locali e attrezzature inutilizzati; scorte di materie prime e forniture per prodotti fuori produzione; prodotti finiti per i quali vi è completa mancanza di domanda da parte dei clienti a causa della perdita delle loro qualità di consumo, ecc.

Per livello di rischio Il capitale utilizzato è suddiviso in tre gruppi principali: capitale privo di rischio; capitale a medio rischio; capitale ad alto rischio.

Capitale privo di rischi caratterizza quella parte di esso utilizzata per svolgere operazioni prive di rischio legate alle attività di produzione o di investimento delle imprese.

Capitale a basso rischio ne caratterizza l'utilizzo in operazioni di produzione e di investimento, il cui livello di rischio è inferiore alla media del mercato.

Capitale a medio rischio caratterizza quella parte di esso coinvolta in operazioni di produzione o di investimento, il cui livello di rischio corrisponde approssimativamente alla media del mercato.

Capitale ad alto rischio (“venture”, “speculativo”) ne caratterizza l'utilizzo in attività operative basate su tecnologie fondamentalmente nuove e associate al rilascio di prodotti fondamentalmente nuovi (il cosiddetto "venture capital"), o in attività di investimento associate a investimenti finanziari in strumenti ad alto rischio ("speculativi") ( il cosiddetto “capitale speculativo”).

In base al rispetto delle norme legali d'uso, si distinguono legale E "capitale ombra", utilizzato nelle attività economiche delle imprese. Il capitale "ombra", ampiamente utilizzato nell'attuale fase di sviluppo economico del paese, è in gran parte una reazione peculiare degli imprenditori alle rigide "regole del gioco" stabilite dallo Stato nell'economia, principalmente al livello ingiustificatamente elevato di tassazione dei attività commerciali. L’aumento del volume di utilizzo del capitale “ombra” nelle attività economiche delle imprese serve allo Stato come indicatore unico della scarsa efficienza delle decisioni prese nel campo della regolamentazione fiscale dell’uso come combustibile nelle attività commerciali dal punto di vista di mantenere la parità di interessi sia dello Stato che dei proprietari di capitali.

L'essenza e gli obiettivi della gestione del capitale

La gestione del capitale è un sistema di principi e metodi per sviluppare e attuare decisioni di gestione relative alla sua formazione ottimale da varie fonti, oltre a garantirne l'uso efficace in vari tipi di attività economiche dell'impresa.

La gestione del capitale aziendale è finalizzata a risolvere i seguenti compiti principali:

1. Formazione di una quantità di capitale sufficiente per garantire il ritmo necessario di sviluppo economico dell'impresa. Questo compito viene implementato determinando il requisito patrimoniale totale per finanziare le attività richieste dall'impresa, sviluppando schemi per il finanziamento di attività correnti e non correnti, sviluppando un sistema di misure per attrarre varie forme di capitale dalle fonti fornite.

2. Ottimizzazione della distribuzione del capitale generato per tipologia di attività e ambiti di utilizzo. Questo compito viene raggiunto esplorando le possibilità dell'uso più efficiente del capitale in determinati tipi di attività aziendali e operazioni commerciali; formazione delle proporzioni del futuro utilizzo del capitale, garantendo il raggiungimento delle condizioni per il suo funzionamento più efficiente e la crescita del valore di mercato dell'impresa.

3. Fornire le condizioni per ottenere il massimo rendimento del capitale al livello previsto di rischio finanziario. La massima redditività (redditività) del capitale può essere assicurata nella fase della sua formazione minimizzando il suo costo medio ponderato, ottimizzando il rapporto tra capitale proprio e tipi presi in prestito di capitale attratto, attirandolo in forme tali che, nelle condizioni specifiche dell'economia dell'impresa attività, generare il massimo livello di profitto. Nel risolvere questo problema, è necessario tenere presente che la massimizzazione del livello di rendimento del capitale si ottiene, di norma, con un aumento significativo del livello di rischi finanziari associati alla sua formazione, poiché esiste una connessione diretta tra questi due indicatori. Pertanto, la massimizzazione della redditività del capitale formato deve essere assicurata entro i limiti del rischio finanziario accettabile, il cui livello specifico è stabilito dai proprietari o dai gestori dell'impresa, tenendo conto della loro mentalità finanziaria (attitudine al grado di rischio accettabile nello svolgimento delle attività imprenditoriali).

4. Garantire la minimizzazione del rischio finanziario associato all'utilizzo del capitale al livello previsto della sua redditività. Se il livello di redditività del capitale in formazione è stabilito o pianificato in anticipo, un compito importante è ridurre il livello di rischio finanziario delle operazioni che garantiscono il raggiungimento di questa redditività. Tale minimizzazione del livello dei rischi può essere ottenuta diversificando le forme di capitale attratto, ottimizzando la struttura delle fonti della sua formazione, evitando alcuni rischi finanziari e forme efficaci della loro assicurazione interna ed esterna.

5. Garantire il costante equilibrio finanziario dell'impresa nel processo di sviluppo. Questo equilibrio è caratterizzato da un elevato livello di stabilità finanziaria e solvibilità dell'impresa in tutte le fasi del suo sviluppo ed è assicurato dalla formazione di una struttura di capitale ottimale e dal suo anticipo negli importi richiesti in tipi di attività altamente liquide. Inoltre, l'equilibrio finanziario può essere garantito razionalizzando la composizione del capitale in formazione nel periodo della sua attrazione, in particolare aumentando la quota di capitale permanente.

6. Garantire un livello sufficiente di controllo finanziario sull'impresa da parte dei suoi fondatori. Tale controllo finanziario è assicurato da una quota di controllo (quota di controllo nel capitale sociale) nelle mani dei fondatori originari dell'impresa. Nella fase di successiva formazione del capitale nel processo di sviluppo dell'impresa, è necessario garantire che l'attrazione di capitale proprio da fonti esterne non porti alla perdita del controllo finanziario e all'acquisizione dell'impresa da parte di investitori terzi.

7. Garantire una sufficiente flessibilità finanziaria dell’impresa. Caratterizza la capacità di un'impresa di generare rapidamente la quantità finanziariamente necessaria di capitale aggiuntivo in caso di comparsa inaspettata di proposte di investimento altamente efficaci o di nuove opportunità per accelerare la crescita economica. La necessaria flessibilità finanziaria è garantita nel processo di formazione del capitale ottimizzando il rapporto tra le tipologie proprie e prese in prestito, le forme di attrazione a lungo e breve termine, riducendo il livello dei rischi finanziari e gli accordi tempestivi con investitori e creditori.

8. Ottimizzazione del turnover del capitale. Questo problema viene risolto gestendo efficacemente i flussi di varie forme di capitale nel processo dei singoli cicli della sua circolazione nell'impresa; garantire la sincronicità della formazione di alcune tipologie di flussi di capitale associati ad attività operative o di investimento. Uno dei risultati di tale ottimizzazione è la minimizzazione della quantità media di capitale che temporaneamente non viene utilizzata nelle attività economiche dell'impresa e non partecipa alla formazione del suo reddito.

9. Garantire il tempestivo reinvestimento del capitale. A causa dei cambiamenti nelle condizioni dell’ambiente economico esterno o dei parametri interni dell’attività economica dell’impresa, una serie di aree e forme di utilizzo del capitale potrebbero non fornire il livello previsto di redditività. A questo proposito, gioca un ruolo importante il reinvestimento tempestivo del capitale nelle attività e nelle operazioni più redditizie che garantiscono il livello richiesto di efficienza nel suo insieme.

Principi di formazione del capitale dell'impresa creata

L'obiettivo principale della formazione del capitale dell'impresa creata è quello di attirarne una quantità sufficiente per finanziare l'acquisizione delle attività necessarie, nonché di ottimizzare la sua struttura dal punto di vista di garantire le condizioni per un successivo utilizzo efficace.

Il processo di formazione del capitale per un'impresa di nuova creazione presenta una serie di caratteristiche, le principali delle quali sono le seguenti:

1. Le fonti interne di risorse finanziarie, assenti in questa fase del suo ciclo di vita, non possono essere coinvolte nella formazione del capitale dell'impresa creata.. Pertanto, la necessità di capitale proprio di un'impresa di nuova creazione non può essere soddisfatta a scapito dei suoi profitti, e la necessità di capitale preso in prestito non può essere soddisfatta a scapito degli attuali obblighi di regolamento (conti di competenza), che non sono ancora stati formati prima dell’inizio dell’attività dell’impresa.

2. La base per la formazione del capitale iniziale dell'impresa creata è il capitale proprio dei suoi fondatori. Senza contribuire con una certa parte del proprio capitale alla creazione di una nuova impresa, è abbastanza difficile attrarre capitale preso in prestito (la formazione del capitale iniziale di un'impresa di nuova creazione esclusivamente attraverso capitale preso in prestito può essere considerata solo come un teorico possibilità ed è molto raro nella pratica).

3. Il capitale iniziale, formato nel processo di creazione di una nuova impresa, può essere attratto dai suoi fondatori in qualsiasi forma. Questi moduli possono essere in contanti; immobilizzazioni di varia natura (fabbricati, locali, macchinari, attrezzature, ecc.); immobilizzazioni materiali di varia natura (scorte di materie prime, materiali, merci, semilavorati, ecc.); beni immateriali diversi (diritti di brevetto su invenzioni, diritti su disegni e modelli industriali, diritti di uso di marchi o marchi, ecc.); alcune tipologie di attività finanziarie (varie tipologie di titoli negoziati sul mercato azionario).

4. Il capitale proprio dei fondatori (partecipanti) dell'impresa creata viene investito in essa sotto forma di capitale autorizzato. La sua dimensione iniziale è dichiarata dallo statuto dell'impresa creata.

5. Le caratteristiche della formazione del capitale sociale di una nuova impresa sono determinate dalle forme organizzative e giuridiche della sua creazione. Questa formazione viene effettuata sotto l'influenza normativa dello Stato. Pertanto, le normative statali regolano la dimensione minima del capitale autorizzato delle imprese create sotto forma di società per azioni aperta e società a responsabilità limitata. Per le società create sotto forma di società per azioni aperta, la procedura di emissione di azioni, il volume di acquisizione di un blocco di azioni da parte dei suoi fondatori, il volume minimo di acquisizione di azioni da parte di tutti gli azionisti durante il periodo di apertura stabilito sono inoltre regolamentati la sottoscrizione e alcuni altri aspetti della formazione iniziale del capitale.

6. Le possibilità e la gamma di fonti per attrarre capitali presi in prestito nella fase di creazione di un'impresa sono estremamente limitate. Sebbene negli ambienti finanziari si affermi che ogni buona idea imprenditoriale riceverà sicuramente un finanziamento, questa affermazione dovrebbe essere considerata una chiara esagerazione (soprattutto in un'economia di transizione). La pratica moderna dimostra che il finanziamento di una nuova attività da parte degli istituti di credito è un compito piuttosto complesso e talvolta insolubile. Allo stesso tempo, nella fase iniziale di formazione del capitale dell’impresa, fonti di prestito come l’emissione di obbligazioni, crediti d’imposta, ecc. non possono essere coinvolte nella sua creazione.

7. La formazione del capitale di un'impresa di nuova creazione attraverso fonti prese in prestito e attratte richiede, di norma, la preparazione di un documento speciale: un piano aziendale. Un business plan è il documento principale che definisce la necessità di creare una nuova impresa, in cui le sue caratteristiche principali e gli indicatori finanziari previsti sono delineati nella sequenza di sezioni generalmente accettata. Di norma, il piano aziendale per la creazione di una nuova impresa riflette i seguenti indicatori principali: il fabbisogno totale di capitale iniziale necessario per avviare l'attività dell'impresa; schema di finanziamento per una nuova impresa proposto dai suoi fondatori; termini attesi di restituzione del capitale investito agli investitori (creditori) e ad alcuni altri.

8. Per preparare un piano aziendale, i fondatori della nuova impresa devono effettuare alcune spese in conto capitale prima dell'avvio. Questi costi sono associati al pagamento degli sviluppatori del piano aziendale e al finanziamento della ricerca correlata. Le spese di capitale pre-avvio, di regola, non sono incluse nell'importo del capitale autorizzato dell'impresa creata.

9. I rischi associati alla formazione (e al successivo utilizzo) del capitale dell'impresa creata sono caratterizzati da un livello sufficientemente elevato. Ciò predetermina un livello corrispondentemente elevato di costo dei singoli elementi del capitale preso in prestito attratti nella fase di creazione di un'impresa.

La fase iniziale della gestione della formazione del capitale dell'impresa creata consiste nel determinare la necessità del volume richiesto. Il volume insufficiente di formazione di capitale in questa fase allunga significativamente il periodo di apertura e sviluppo della capacità produttiva di una nuova impresa e in alcuni casi non consente affatto di iniziare le sue attività operative. Allo stesso tempo, il volume in eccesso del capitale formato porta a un successivo utilizzo inefficiente delle risorse dell'impresa e riduce il tasso di rendimento di questo capitale. In relazione a quanto sopra, la determinazione del fabbisogno di capitale totale dell'impresa in fase di creazione rientra nella natura dei suoi calcoli di ottimizzazione. L'ottimizzazione del fabbisogno di capitale totale di un'impresa di nuova creazione è il processo di calcolo dell'importo effettivamente richiesto di risorse finanziarie che possono essere effettivamente utilizzate nella fase iniziale del suo ciclo di vita.

L'ottimizzazione del fabbisogno di capitale totale dell'impresa creata si ottiene con vari metodi, i principali dei quali sono:

1. Metodo del bilancio L'ottimizzazione del fabbisogno di capitale totale si basa sulla determinazione della quantità di beni necessaria per consentire ad una nuova impresa di iniziare l'attività economica. Questo metodo di calcolo si basa sull'algoritmo del bilancio: l'importo totale delle attività dell'impresa creata è pari all'importo totale del capitale investito in essa.

La metodologia per calcolare l'importo totale delle attività dell'impresa creata nelle sue opzioni alternative è stata discussa in precedenza. Quando si utilizza questo metodo, è necessario tenere conto del fatto che anche prima della formazione del patrimonio, i fondatori dell'impresa sostengono alcune spese preliminari associate allo sviluppo di un piano aziendale, all'esecuzione dei documenti costitutivi, ecc. Tenendo conto di questi costi, il calcolo del requisito patrimoniale totale di un'impresa di nuova creazione utilizzando il metodo del bilancio viene effettuato utilizzando la seguente formula:

Pk = Pa + Prk

Pa – il fabbisogno totale di risorse dell'impresa creata, determinato nella fase di sviluppo del proprio piano aziendale;
Prk – spese pre-avvio e altri costi di capitale una tantum associati alla creazione di una nuova impresa.

2. Metodo delle analogie si basa sulla determinazione dell'importo del capitale utilizzato in imprese simili. Un'impresa analoga per tale valutazione viene selezionata tenendo conto del settore, della regione di ubicazione, delle dimensioni, della tecnologia utilizzata, della fase iniziale del ciclo di vita e di una serie di altri fattori.

La determinazione del volume dei requisiti patrimoniali dell'impresa creata utilizzando questo metodo viene effettuata secondo le seguenti fasi principali:

Nella prima fase Sulla base dei parametri previsti per la creazione e il futuro funzionamento dell'impresa, vengono determinate le sue caratteristiche più significative (indicatori) che influenzano la formazione del volume del suo capitale.

Nella seconda fase Sulla base delle caratteristiche stabilite (indicatori), viene formato un elenco preliminare di imprese che possono potenzialmente fungere da analoghi dell'impresa in fase di creazione.

Alla terza fase viene effettuato un confronto quantitativo degli indicatori delle imprese selezionate con parametri precedentemente determinati dell'impresa in fase di creazione che incidono sulla necessità di capitale. In questo caso vengono calcolati i fattori di correzione per i singoli parametri confrontati.

Alla quarta fase tenendo conto dei fattori di correzione per i singoli parametri, il fabbisogno di capitale totale dell'impresa creata viene ottimizzato.

Nel caratterizzare questo metodo di ottimizzazione del requisito patrimoniale complessivo, va notato che esiste una certa complessità nel suo utilizzo a causa delle insufficienti opportunità per un'adeguata selezione di imprese analoghe secondo tutti i parametri significativi che costituiscono la quantità di capitale richiesto.

3. Metodo dell'intensità patrimoniale specificaè il più semplice, ma consente di ottenere il risultato di calcolo meno accurato. Questo calcolo si basa sull’utilizzo dell’indicatore “intensità di capitale del prodotto”, che dà un’idea di quanto capitale viene utilizzato per unità di output prodotta (o venduta). Viene calcolato nel contesto delle industrie e dei sottosettori dell'economia dividendo l'importo totale del capitale utilizzato (proprio e preso in prestito) per il volume totale dei prodotti prodotti (venduti). In questo caso, l'importo totale del capitale utilizzato è determinato come la media del periodo in esame.

L'utilizzo di questo metodo per calcolare il requisito patrimoniale totale per la creazione di una nuova impresa viene effettuato solo nelle fasi preliminari prima dello sviluppo di un piano aziendale. Questo metodo fornisce solo una stima approssimativa dei requisiti patrimoniali, poiché l’intensità di capitale media dei prodotti nel settore oscilla in modo significativo tra le imprese sotto l’influenza di fattori individuali. I principali fattori sono: a) la dimensione dell'impresa; b) fase del ciclo di vita dell'impresa; c) progressività della tecnologia utilizzata; d) progressività delle attrezzature utilizzate; e) il grado di usura fisica delle attrezzature; f) il livello di utilizzo della capacità produttiva dell'impresa e una serie di altri. Pertanto, una valutazione più accurata del requisito patrimoniale per la creazione di una nuova impresa quando si utilizza questo metodo di calcolo può essere ottenuta se il calcolo utilizza l'indicatore dell'intensità di capitale dei prodotti nelle imprese analoghe esistenti (tenendo conto dei fattori di cui sopra).

Il calcolo del requisito patrimoniale totale di un'impresa di nuova creazione in base all'intensità di capitale della produzione viene effettuato utilizzando la seguente formula:

Pk = Kp x OR + PRk

dove Pk è il fabbisogno di capitale totale per creare una nuova impresa;
Kp – indicatore dell'intensità di capitale dei prodotti (media del settore o analogo);
OPPURE – volume di produzione medio annuo pianificato;
PRk – spese pre-lancio e altri costi di capitale una tantum associati alla creazione di una nuova impresa.

Il vantaggio di questo metodo di ottimizzazione dei requisiti patrimoniali complessivi dell'impresa creata è che imposta automaticamente gli indicatori di produttività del capitale dell'impresa nella fase del suo funzionamento.

Nel sistema di gestione della formazione del capitale dell'impresa creata, un ruolo importante spetta alla giustificazione del sistema e alla scelta delle fonti di finanziamento.

Lo schema di finanziamento per una nuova impresa determina gli approcci fondamentali alla formazione della struttura del capitale, i metodi specifici per attirarla, la composizione dei partecipanti e dei creditori, il livello di indipendenza finanziaria e una serie di altri parametri importanti dell'impresa creata.

Quando si forma la struttura del capitale di un'impresa di nuova creazione, vengono solitamente considerati due schemi principali per il suo finanziamento.

IO. Autofinanziamento completo prevede la formazione del capitale dell'impresa creata esclusivamente a scapito delle proprie tipologie, corrispondenti alle forme organizzative e giuridiche della nuova impresa. Questo schema di finanziamento, caratterizzato nella pratica estera dal termine “finanziamento senza leva finanziaria”, è tipico solo per la prima fase del ciclo di vita di un’impresa, quando il suo accesso a fonti di capitale prese in prestito è difficile.

II. Finanza mista prevede la formazione di capitale dell'impresa creata a scapito sia dei propri tipi che di quelli presi in prestito, attratti in varie proporzioni. Nella fase iniziale di attività di un'impresa, la quota di capitale proprio (la quota di autofinanziamento di una nuova impresa) di solito supera significativamente la quota di capitale preso in prestito (la quota di finanziamento del credito).

La scelta di uno schema di finanziamento per una nuova impresa è indissolubilmente legata alla presa in considerazione delle peculiarità dell'utilizzo sia del capitale proprio che del capitale preso in prestito.

Equità caratterizzato dalle seguenti principali caratteristiche positive:

1. Facilità di attrazione, poiché le decisioni relative all'aumento del capitale proprio (soprattutto attraverso fonti interne alla sua formazione) vengono prese dai proprietari e dai dirigenti dell'impresa senza la necessità di ottenere il consenso di altre entità economiche.

2. Maggiore capacità di generare profitti in tutte le aree di attività, perché quando lo si utilizza non è richiesto il pagamento degli interessi sul prestito in tutte le sue forme.

3. Garantire la sostenibilità finanziaria dello sviluppo dell'impresa, la sua solvibilità a lungo termine e, di conseguenza, ridurre il rischio di fallimento.

Tuttavia, presenta i seguenti svantaggi.

1. Limitazione del volume di attrazione, e quindi le possibilità di una significativa espansione delle attività operative e di investimento dell'impresa durante periodi di condizioni di mercato favorevoli in determinate fasi del suo ciclo di vita.

2. Costi elevati rispetto alle fonti alternative di formazione del capitale prese in prestito.

3. L'opportunità inutilizzata di aumentare il rendimento del capitale proprio attirando fondi presi in prestito, poiché senza tale attrazione è impossibile garantire che il rapporto di redditività finanziaria delle attività dell'impresa superi quello economico.

Pertanto, un'impresa che utilizza solo capitale proprio ha la più alta stabilità finanziaria (il suo coefficiente di autonomia è pari a uno), ma limita il ritmo del suo sviluppo (poiché non può garantire la formazione del volume aggiuntivo necessario di attività durante periodi di favorevole condizioni di mercato) e non sfrutta le opportunità finanziarie per aumentare il profitto sul capitale investito.

Capitale preso in prestito caratterizzato dai seguenti aspetti positivi.

1. Opportunità di attrazione sufficientemente ampie, in particolare con un elevato rating creditizio dell'impresa, la presenza di garanzie reali o una garanzia da parte di un garante.

2. Garantire la crescita del potenziale finanziario dell'impresa se è necessario espandere in modo significativo le sue attività e aumentare il tasso di crescita del volume delle sue attività economiche.

3. Costi inferiori rispetto al capitale proprio grazie alla previsione dell'effetto “scudo fiscale” (eliminazione dei costi per il suo mantenimento dalla base imponibile al momento del pagamento dell'imposta sul reddito).

4. La capacità di generare un aumento della redditività finanziaria (return on equity ratio).

Allo stesso tempo, l'utilizzo del capitale preso in prestito presenta i seguenti svantaggi.

1. L'utilizzo di questo capitale genera i rischi finanziari più pericolosi nell'attività economica di un'impresa: il rischio di ridotta stabilità finanziaria e perdita di solvibilità. Il livello di questi rischi aumenta in proporzione all'aumento della percentuale di utilizzo del capitale preso in prestito.

2. Le attività formate da capitale preso in prestito generano un tasso di profitto inferiore (a parità di altre condizioni), che viene ridotto dell’importo degli interessi sul prestito pagati in tutte le sue forme (interessi su un prestito bancario; tasso di leasing; interessi cedolari su obbligazioni; interessi in fattura sul prestito di beni, ecc.).

3. Elevata dipendenza del costo del capitale preso in prestito dalle fluttuazioni delle condizioni del mercato finanziario. In un certo numero di casi, quando il tasso di interesse medio sui prestiti nel mercato diminuisce, l'uso dei prestiti precedentemente ottenuti (soprattutto a lungo termine) diventa non redditizio per l'impresa a causa della disponibilità di fonti alternative più economiche di risorse creditizie.

4. La complessità della procedura di attrazione (soprattutto su larga scala), poiché l’erogazione delle risorse creditizie dipende dalle decisioni di altri soggetti economici (creditori), richiede in alcuni casi adeguate garanzie o garanzie reali (in questo caso, vengono fornite garanzie, solitamente a titolo oneroso, da parte di compagnie assicurative, banche o altri soggetti economici).

Pertanto, un'impresa che utilizza capitale preso in prestito ha un potenziale finanziario più elevato per il suo sviluppo (a causa della formazione di un volume aggiuntivo di attività) e la possibilità di aumentare la redditività finanziaria delle sue attività, ma in misura maggiore genera rischi finanziari e la minaccia di fallimento (che aumenta all’aumentare della quota dei fondi presi in prestito nell’importo totale del capitale investito).

Schemi di finanziamento per specifiche fonti di formazione del capitale

La scelta dello schema di finanziamento e delle fonti specifiche di formazione del capitale per l'impresa creata è influenzata da una serie di fattori oggettivi e soggettivi. I principali di questi fattori sono:

1. Forma organizzativa e giuridica dell'impresa creata. Questo fattore determina, innanzitutto, le forme di attrazione del capitale proprio investendolo direttamente da parte degli investitori nel capitale autorizzato dell'impresa in fase di creazione o attirandolo attraverso una sottoscrizione aperta o chiusa delle sue azioni.

2. Caratteristiche specifiche del settore delle attività operative dell'impresa. La natura di queste caratteristiche determina la struttura delle attività dell'impresa e la loro liquidità. Le imprese con un elevato livello di intensità di capitale di produzione, a causa dell'elevata quota di attività non correnti, di solito hanno un basso rating creditizio e sono costrette a concentrarsi sulle proprie fonti di raccolta di capitale quando costituiscono capitale. Inoltre, la natura delle caratteristiche del settore determina la diversa durata del ciclo operativo (il periodo di turnover del capitale circolante dell'impresa in giorni). Quanto più basso è il periodo del ciclo operativo, tanto maggiore è la misura in cui (a parità di altre condizioni) è possibile utilizzare il capitale preso in prestito da varie fonti.

3. Dimensione aziendale. Quanto più basso è questo indicatore, tanto più il fabbisogno di capitale nella fase di creazione di un'impresa può essere soddisfatto con fonti proprie e viceversa.

4. Costo del capitale raccolto da varie fonti. In generale, il costo del capitale di debito raccolto da varie fonti è solitamente inferiore al costo del capitale proprio. Tuttavia, nel contesto delle singole fonti di prestito, il costo del capitale oscilla in modo significativo a seconda del rating di credito atteso dell'impresa creata, della forma della garanzia del prestito e di una serie di altre condizioni.

5. Libertà di scelta delle fonti di finanziamento. Non tutte le fonti sono disponibili per le singole imprese in fase di creazione. Pertanto, solo alcune delle più importanti imprese nazionali e municipali possono contare sui fondi dei bilanci statali e locali. Lo stesso vale per le opportunità per le imprese di ricevere prestiti statali mirati e preferenziali e finanziamenti gratuiti alle imprese da fondi e istituzioni finanziarie non statali. Pertanto, a volte la gamma di fonti di formazione di capitale disponibili per un'impresa di nuova creazione si riduce a un'unica alternativa.

6. Condizioni del mercato dei capitali. A seconda dello stato di questa situazione, il costo del capitale preso in prestito da varie fonti aumenta o diminuisce. Se questo costo aumenta in modo significativo, il differenziale previsto della leva finanziaria potrebbe raggiungere un valore negativo (al quale l'utilizzo del capitale preso in prestito porterà ad attività operative non redditizie della nuova impresa).

7. Livello di tassazione degli utili. In condizioni di basse aliquote fiscali sul reddito o di utilizzo pianificato dei benefici fiscali sugli utili da parte dell'impresa creata, la differenza nel costo del capitale proprio e del capitale preso in prestito in formazione viene ridotta. Ciò è dovuto al fatto che l’effetto correttore fiscale quando si utilizzano fondi presi in prestito è ridotto. In queste condizioni è preferibile costituire il capitale della nuova impresa con fonti proprie. Allo stesso tempo, con un’elevata aliquota fiscale sugli utili, l’efficienza nella raccolta di capitali da fonti prese in prestito aumenta in modo significativo.

8. Una misura del rischio assunto dai fondatori durante la formazione del capitale. L'avversione ai rischi elevati determina l'approccio conservatore dei fondatori al finanziamento della creazione di una nuova impresa, la cui base è il proprio capitale. Al contrario, il desiderio di ottenere in futuro rendimenti elevati sul capitale proprio investito, nonostante l'alto livello di rischio di violare la stabilità finanziaria dell'impresa creata, costituisce un approccio aggressivo al finanziamento di una nuova attività, in cui il capitale preso in prestito viene utilizzato in il processo di creazione di un’impresa nella massima misura possibile.

9. Il livello specificato di concentrazione del capitale proprio per garantire il controllo finanziario richiesto. Questo fattore determina solitamente le proporzioni di formazione del capitale proprio in una società per azioni. Caratterizza le proporzioni nel volume di sottoscrizione delle azioni acquistate dai suoi fondatori e da altri investitori (azionisti).

Tenere conto di questi fattori consente di selezionare intenzionalmente uno schema di finanziamento e una struttura di fonti per attrarre capitali durante la creazione di un'impresa.

Costo della gestione del capitale

L'essenza del concetto di costo del capitale è che, come fattore di produzione di una risorsa di investimento, il capitale in qualsiasi delle sue forme ha un certo valore, il cui livello deve essere preso in considerazione nel processo del suo coinvolgimento in il processo economico.

Il processo di valutazione del costo del capitale viene costantemente effettuato presso l'impresa nelle seguenti tre fasi:

1. Stima del valore dei singoli elementi del capitale proprio dell'impresa.
2. Valutazione del costo dei singoli elementi del capitale preso in prestito attratti da un'impresa.
3. Stima del costo medio ponderato del capitale di un'impresa.

Consideriamo le caratteristiche e gli strumenti metodologici per valutare il costo del capitale di un'impresa nel contesto di ciascuna delle fasi elencate.

1. Il costo del capitale proprio operativo ha la base di calcolo più affidabile sotto forma di dati di rendicontazione dell'impresa. Nel processo di tale valutazione, vengono presi in considerazione:

UN) importo medio del capitale proprio utilizzato nel periodo di riferimento al valore contabile. Questo indicatore funge da base iniziale per adeguare l'importo del capitale proprio tenendo conto della sua attuale valutazione di mercato. Tale indicatore è calcolato utilizzando il metodo della media cronologica su più periodi di rendicontazione interna;

B) importo medio del capitale proprio impiegato alla valutazione corrente di mercato. La metodologia per il calcolo di questo indicatore è stata descritta in precedenza;

V) l'importo dei pagamenti ai proprietari di capitale (sotto forma di interessi, dividendi, ecc.) dall'utile netto dell'impresa. Questo importo rappresenta il prezzo che la società paga per il capitale utilizzato dai proprietari. Nella maggior parte dei casi, questo prezzo è determinato dagli stessi proprietari, fissando l'importo degli interessi o dei dividendi sul capitale investito nel processo di distribuzione dell'utile netto.

Il costo del capitale proprio operativo dell'impresa nel periodo di riferimento è determinato dalla seguente formula:

SKFO = ChPs x 100 / SK

dove SKFO è il valore del capitale proprio operativo dell'impresa nel periodo di riferimento,%;
VAN – l’importo dell’utile netto pagato ai proprietari dell’impresa nel processo di distribuzione per il periodo di riferimento;
SK è l'importo medio del capitale proprio dell'impresa nel periodo di riferimento.

Il processo di gestione del costo di questo elemento del capitale proprio è determinato, innanzitutto, dall'area di utilizzo: le attività operative dell'impresa. È associato alla formazione dell'utile operativo dell'impresa e alla sua politica di distribuzione degli utili (le forme di tale politica saranno discusse di seguito).

Di conseguenza, il costo del capitale proprio operativo nel periodo di pianificazione è determinato dalla formula:

SKfp = SKfo x PW

dove SKfp è il costo del capitale proprio operativo dell'impresa nel periodo di pianificazione,%;
SKFO – il valore del capitale proprio operativo dell'impresa nel periodo di riferimento,%;
PW è il tasso di crescita pianificato dei pagamenti degli utili ai proprietari per unità di capitale investito, espresso come frazione decimale.

2. Costo del capitale azionario aggiuntivo attirato viene calcolato durante il processo di valutazione in modo differenziale per le azioni privilegiate e quelle ordinarie (o per le azioni aggiuntive attratte).

Il costo per raccogliere capitale aggiuntivo attraverso l’emissione di azioni privilegiate determinato tenendo conto dell’importo fisso dei dividendi, che è predeterminato per loro. Ciò semplifica notevolmente il processo di determinazione del valore di questo elemento di capitale, poiché gli obblighi di servizio sulle azioni privilegiate coincideranno in gran parte con gli obblighi di servizio sul capitale preso in prestito. Tuttavia, una differenza significativa nella natura di questo servizio dal punto di vista della valutazione è che i pagamenti per il servizio del capitale preso in prestito sono inclusi nelle spese (costi) e sono quindi esclusi dal reddito imponibile, e i pagamenti dei dividendi sulle azioni privilegiate vengono effettuati a scapito di l’utile netto dell’impresa, cioè . non hanno uno “scudo fiscale”. Le spese della società comprendono, oltre al pagamento dei dividendi, anche i costi di emissione delle azioni (i cosiddetti “costi di collocamento”), che ammontano a un importo significativo.

Tenendo conto di queste caratteristiche, il costo del capitale aggiuntivo attratto attraverso l'emissione di azioni privilegiate viene calcolato utilizzando la formula:

SSKpr = Dpr x 100 / (Kpr x (1 – EZ))

dove ССКр – costo del capitale azionario raccolto attraverso l'emissione di azioni privilegiate, %;
Дnp – l’importo dei dividendi previsti per il pagamento in conformità con gli obblighi contrattuali dell’emittente;
Kpr – l'importo del capitale proprio raccolto attraverso l'emissione di azioni privilegiate;
EZ – costi di emissione di azioni, espressi in frazione decimale rispetto all'importo dell'emissione.

Il costo per raccogliere capitale aggiuntivo attraverso l’emissione di azioni ordinarie(o azioni ulteriormente attratte) richiede di tenere conto dei seguenti indicatori:

a) l'importo dell'emissione aggiuntiva di azioni ordinarie (o l'importo delle azioni aggiuntive attratte);

b) l'importo dei dividendi pagati nel periodo di riferimento per azione (o l'importo dell'utile pagato agli azionisti per unità di capitale);

c) il tasso di crescita previsto dei pagamenti degli utili ai proprietari di capitale sotto forma di dividendi (o interessi);

d) costi previsti per l'emissione di azioni (o per l'acquisizione di ulteriore capitale azionario).

Nel processo di attrazione di questo tipo di capitale proprio, è necessario tenere presente che in termini di costi è il più costoso, poiché i costi di servizio non riducono la base imponibile degli utili e il premio di rischio è il più alto, poiché questo capitale è minimamente protetto in caso di fallimento di un'impresa.

Il costo del capitale aggiuntivo raccolto attraverso l'emissione di azioni ordinarie (azioni aggiuntive) è calcolato utilizzando la seguente formula:

SSKpa = Ka x DpaPVt x 100 / (Kpa x (1 – EZ))

dove SSKpa è il costo del capitale azionario raccolto tramite l'emissione di azioni ordinarie (azioni aggiuntive), %;
Ka è il numero di azioni aggiuntive emesse;
Dpa – l'importo dei dividendi pagati per azione ordinaria nel periodo di riferimento (o pagamenti per unità di azioni),%;
PVT – il tasso previsto di pagamento dei dividendi (interessi sulle azioni), espresso come frazione decimale;
Kpa – l’importo del capitale proprio raccolto attraverso l’emissione di azioni ordinarie (azioni aggiuntive);
EZ – costi di emissione di azioni, espressi in frazioni decimali in relazione all'importo di emissione di azioni (azioni aggiuntive).

Tenendo conto della valutazione del costo dei singoli componenti del capitale proprio e della quota di ciascuno di questi elementi nel suo importo totale, è possibile calcolare il costo medio ponderato del capitale proprio dell'impresa.

Il ruolo del capitale di debito nel processo di gestione finanziaria

Il capitale preso in prestito nel processo di gestione finanziaria viene valutato in base ai seguenti elementi principali: 1) il costo di un prestito finanziario (banca e leasing); 2) il costo del capitale raccolto attraverso l'emissione di obbligazioni; 3) il costo di un prestito su materie prime (commerciale) (sotto forma di pagamento differito a breve o lungo termine); 4) il costo delle passività correnti in base agli accordi.

1. Costo del prestito finanziario viene valutato in termini delle due principali fonti della sua fornitura nella fase attuale: prestiti bancari e leasing finanziario (le disposizioni fondamentali di tale valutazione possono essere utilizzate anche quando un'impresa ottiene un prestito finanziario da altre fonti).

UN) costo del prestito bancario, nonostante la varietà delle sue tipologie, forme e condizioni, è determinato sulla base del tasso di interesse del prestito, che costituisce i principali costi del suo servizio. Questo tasso richiede due chiarimenti durante il processo di valutazione: deve essere aumentato dell'importo degli altri costi dell'impresa previsti dai termini del contratto di prestito (ad esempio, l'assicurazione del credito a carico del mutuatario) e ridotto dell'imposta sul reddito tasso in modo da riflettere i costi reali dell’impresa.

Tenendo conto di queste disposizioni, il costo del capitale preso in prestito sotto forma di prestito bancario è stimato utilizzando la seguente formula:

SBK = PKb x (1 – Snp) / (1 – ZPb)

dove SBK è il costo del capitale preso in prestito sotto forma di prestito bancario, %;
PKB – tasso di interesse per un prestito bancario, %;
ZPb – il livello delle spese per attirare un prestito bancario fino al suo importo, espresso come frazione decimale.

Se l'azienda non sostiene costi aggiuntivi per ottenere un prestito bancario o se questi costi sono insignificanti rispetto all'importo dei fondi raccolti, la formula di valutazione data viene utilizzata senza il suo denominatore (la sua versione base).

La gestione del costo di un prestito bancario si riduce all'identificazione di offerte sul mercato finanziario che minimizzino questo costo sia in termini di tasso di interesse del prestito che di altre condizioni per attirarlo (a parità di importo del prestito ottenuto e di durata della sua durata). utilizzo rimanendo invariato).

B) Costo della locazione finanziaria– una delle forme moderne per ottenere credito finanziario – viene determinato sulla base del tasso di pagamento del leasing (tasso di leasing). Si tenga presente che tale tasso comprende due componenti: a) rimborso graduale della quota capitale (rappresenta il tasso annuo di ammortamento finanziario di un bene acquisito in locazione finanziaria, secondo il quale, dopo il pagamento, esso viene trasferito al proprietà del locatario); b) il costo del servizio diretto del debito del leasing. Tenendo conto di queste caratteristiche, il costo del leasing finanziario viene stimato utilizzando la seguente formula:

SFL = (LS – NA) x (1 – SNP) / (1 – ZPfl)

dove SFL è il costo del capitale preso in prestito in termini di leasing finanziario, %;
LP – tasso di leasing annuo,%;
NA – tasso di ammortamento annuo di un bene acquisito in leasing finanziario, %;
SNP – aliquota fiscale sugli utili, espressa come frazione decimale;
ZPfl – il livello delle spese per attrarre un bene in leasing finanziario al costo di questo bene, espresso come frazione decimale.

La gestione del costo del leasing finanziario si basa su due criteri: a) il costo del leasing finanziario non deve superare il costo di un prestito bancario concesso per lo stesso periodo (altrimenti è più redditizio per un'impresa ottenere un prestito bancario a lungo termine prestito per l’acquisto di un bene di proprietà); b) nel processo di utilizzo del leasing finanziario devono essere individuate proposte che ne minimizzino il costo.

2. Il costo del capitale preso in prestito attraverso l’emissione di obbligazioni, è valutato sulla base del tasso di interesse cedolare su di esso, che costituisce l'importo dei pagamenti cedolari periodici. Se l'obbligazione viene venduta ad altre condizioni, la base di valutazione è l'importo totale dello sconto pagato alla scadenza.

Nel primo caso la valutazione viene effettuata secondo la formula:

CO3k = SC x (1 – Snp) / (1 – EZo)

dove SOZ k è il costo del capitale preso in prestito tramite l'emissione di obbligazioni,%;
SC – tasso di interesse cedolare dell'obbligazione, %;
SNP – aliquota fiscale sugli utili, espressa come frazione decimale;
EZo è il livello dei costi di emissione in relazione al volume di emissione, espresso come frazione decimale.

Nel secondo caso il costo viene calcolato utilizzando la seguente formula:

CO3d = Dg x (1 – Snp) x 100 / ((Ho – Dg) x (1 – EZo))

dove SOZD è il costo del capitale preso in prestito tramite l'emissione di obbligazioni, %;
Dg – sconto medio annuo del titolo;
Ma è il valore nominale dell'obbligazione da riscattare;
SNP – aliquota fiscale sugli utili, espressa come frazione decimale;
EZO è il livello dei costi di emissione in relazione all'importo dei fondi raccolti attraverso l'emissione, espresso come frazione decimale.

La gestione del costo del capitale attratto in questo caso si riduce allo sviluppo di un'adeguata politica di emissione che garantisca la piena attuazione delle obbligazioni emesse a condizioni non superiori alla media di mercato.

3. Costo del prestito su materie prime (commerciali).è valutato in termini di due forme della sua fornitura: a) per un prestito sotto forma di pagamento differito a breve termine: b) per un prestito sotto forma di pagamento differito a lungo termine, emesso mediante cambiale.

UN) il costo di un prestito su materie prime (commerciale) fornito sotto forma di pagamento differito a breve termine, a prima vista, sembra pari a zero, poiché secondo la pratica commerciale consolidata, la dilazione dei pagamenti per i prodotti consegnati entro il termine stabilito (di solito fino a un mese) non è soggetta a pagamento aggiuntivo. In altre parole, esteriormente questa forma di prestito si presenta come un servizio finanziario fornito gratuitamente dal fornitore.

Tuttavia, in realtà non è così. Il costo di ciascun prestito di questo tipo è stimato in base all'entità dello sconto dal prezzo del prodotto quando si effettua il pagamento in contanti. Se, secondo i termini del contratto, è consentito un pagamento posticipato entro un mese dalla data di consegna (ricevuta) del prodotto e l'entità dello sconto sul prezzo per il pagamento in contanti è del 5%, questo sarà il costo mensile di il prestito di merce attirato, e ogni anno questo costo sarà: 5% x 360 / 30 = 60%. Pertanto, la fornitura apparentemente gratuita di un simile prestito su merci potrebbe rivelarsi la fonte più costosa di capitale preso in prestito in termini di costo di attrazione.

Il costo di un prestito commerciale concesso sotto forma di pagamento differito a breve termine viene calcolato utilizzando la seguente formula:

STKk = (CS x Z60) x (1 – SNP) / PO

dove STKk è il costo di un prestito (commerciale) su materie prime concesso in base a un pagamento differito a breve termine, %;
CA – l'entità dello sconto sul prezzo quando si effettua un pagamento in contanti per i prodotti (“pagamento contro documenti”), %;
SNP – aliquota fiscale sugli utili, espressa come frazione decimale;
PO – periodo di pagamento differito per i prodotti, in giorni.

Considerando che il costo per attrarre questo tipo di capitale preso in prestito è nascosto, la base per gestire questo costo è la sua valutazione obbligatoria al tasso annuo per ciascun prestito su materie prime (commerciale) fornito e il suo confronto con il costo per attrarre un prestito bancario simile. La pratica dimostra che in molti casi è più redditizio stipulare un prestito bancario per pagare costantemente e immediatamente i prodotti e ricevere uno sconto adeguato sul prezzo piuttosto che utilizzare questa forma di prestito su materie prime (commerciale).

B) il costo di un prestito su materie prime (commerciale) sotto forma di pagamento differito a lungo termine con cambialeè costituito alle stesse condizioni di quello bancario, ma deve tenere conto della perdita di uno sconto sul prezzo per il pagamento in contanti dei prodotti.

Il costo di questa forma di prestito su materie prime (commerciale) viene calcolato utilizzando la formula:

STKv = PKv x (1 – Snp) / (1 – TsS)

dove STKv è il costo di un prestito su materie prime (commerciale) sotto forma di pagamento differito a lungo termine con cambiale, %;
PKv – tasso di interesse per un prestito con cambiale, %;
Spi – aliquota dell’imposta sul reddito, espressa come frazione decimale;
CA – l'entità dello sconto sul prezzo fornito dal fornitore quando si effettua un pagamento in contanti per i prodotti, espresso come frazione decimale.

Gestire il costo di questa forma di credito commerciale, come quello bancario, significa trovare opzioni per la fornitura di prodotti simili che riducano al minimo l’entità di questo costo.

4. Costo delle passività correnti dell'impresa secondo i calcoli nel determinare il costo medio ponderato del capitale, viene preso in considerazione a tasso zero, poiché rappresenta il finanziamento gratuito dell'impresa attraverso questo tipo di capitale preso in prestito. L'importo di queste passività è equiparato condizionatamente al capitale proprio solo nel calcolo dello standard per la fornitura del proprio capitale circolante da parte dell'impresa; in tutti gli altri casi, questa parte delle passività correnti è considerata come capitale preso in prestito a breve termine (entro un mese). Poiché i termini di pagamento di questo debito maturato (per salari, tasse, assicurazioni, ecc.) sono rigorosamente determinati, ciò non si applica al finanziamento gestito dal punto di vista della valutazione del costo del capitale.

Tenendo conto della valutazione del costo dei singoli componenti del capitale preso in prestito e della quota di ciascuno di questi elementi nel suo importo totale, è possibile determinare il costo medio ponderato del capitale preso in prestito di un'impresa.

Stima del costo medio ponderato del capitale di un'impresa

La valutazione del costo medio ponderato del capitale di un'impresa si basa sulla valutazione elemento per elemento del costo di ciascuna delle sue componenti. I risultati di questa valutazione elemento per elemento del costo del capitale sono preliminarmente raggruppati in una tabella.

Tavolo. Raggruppare i risultati di una valutazione elemento per elemento del costo del capitale per calcolarne il costo medio ponderato

Tenendo conto degli indicatori iniziali forniti, viene determinato il costo medio ponderato del capitale (CAC), la cui formula di calcolo fondamentale è:

SSC = importo di io C io xY io

dove SSC è il costo medio ponderato del capitale dell'impresa;
C io– il costo di uno specifico elemento di capitale;
Y io– la quota di un determinato elemento del capitale nell'importo totale.

Il costo medio ponderato calcolato del capitale è il principale indicatore del criterio per valutare l'efficienza della formazione del capitale di un'impresa.

Gestione della struttura del capitale. Valutare l’efficienza dell’utilizzo del capitale preso in prestito. Leva finanziaria

La struttura del capitale è il rapporto tra tutte le forme di risorse finanziarie proprie e prese in prestito utilizzate da un'impresa nel corso delle sue attività commerciali per finanziare le attività.

Nel processo di gestione del capitale finanziario, l’ottimizzazione della sua struttura è uno dei compiti più importanti e complessi.

La struttura del capitale ottimale è un rapporto tra l'utilizzo di fondi propri e presi in prestito che garantisce la proporzionalità più efficace tra il rapporto di redditività finanziaria e il rapporto di stabilità finanziaria dell'impresa, ad es. il suo valore di mercato è massimizzato.

Uno dei meccanismi per ottimizzare la struttura del capitale di un'impresa è la leva finanziaria.

Leva finanziaria caratterizza l'utilizzo da parte dell'impresa dei fondi presi in prestito, che influenzano la misurazione del rapporto di rendimento del capitale proprio. La leva finanziaria è un fattore oggettivo che emerge con la comparsa di fondi presi in prestito nell'importo del capitale utilizzato da un'impresa, consentendole di ottenere profitti aggiuntivi sul proprio capitale.

Un indicatore che riflette il livello di profitto aggiuntivo generato sul capitale proprio in diverse quote di fondi presi in prestito è chiamato effetto della leva finanziaria. Si calcola utilizzando la seguente formula:

EFL = (1 - SNP) * (KVRa - PC) * ZK/SK,

dove EFL è l'effetto della leva finanziaria, in conclusione
con conseguente aumento del canone
Prospetto del patrimonio netto,%;

SNP - aliquota dell'imposta sul reddito, espressa come frazione decimale;

KVRa - coefficiente di redditività lorda delle attività (rapporto tra lordo
profitto rispetto al valore patrimoniale medio), %;

PC: l'importo medio degli interessi su un prestito pagato da un'impresa
utilizzo del capitale preso in prestito,%;

ZK: l'importo medio del capitale preso in prestito utilizzato dall'impresa;

SK è l'importo medio del capitale proprio dell'impresa.

Consideriamo il meccanismo di formazione dell'effetto della leva finanziaria utilizzando il seguente esempio (tabella):

Tavolo.Formazione dell'effetto leva finanziaria

L'analisi dei dati presentati ci consente di vedere che per l'impresa “A” non vi è alcun effetto di leva finanziaria, poiché non utilizza capitale preso in prestito nelle sue attività commerciali.

Per l’impresa “B” l’effetto della leva finanziaria è:

EFL = (1-0,35) * (20-15) * (50000/250000)=0,65%

Di conseguenza, per l’impresa “B” questo indicatore è:

EFL = (1-0,35) * (20-15) * (150000/150000)=3,25%

Dai risultati dei calcoli è chiaro che maggiore è la quota dei fondi presi in prestito nell'importo totale del capitale utilizzato dall'impresa, maggiore è il livello di profitto che riceve dal proprio capitale. Allo stesso tempo, è necessario prestare attenzione alla dipendenza dell'effetto della leva finanziaria dal rapporto tra il rendimento delle attività e il livello di interesse per l'utilizzo del capitale preso in prestito. Se il rendimento lordo delle attività è maggiore del livello di interesse sul prestito, l’effetto della leva finanziaria è positivo. Se questi indicatori sono uguali, l’effetto della leva finanziaria è pari a zero. Se il livello di interesse su un prestito supera il tasso di rendimento lordo delle attività, l’effetto della leva finanziaria è negativo.

Il meccanismo di formazione dell'effetto della leva finanziaria può essere espresso graficamente (Fig.). Per fare ciò, utilizzeremo i dati dell'esempio sopra riportato.

Riso. Grafico della formazione dell'effetto della leva finanziaria

La formula data per calcolare l’effetto della leva finanziaria ci consente di distinguere tre componenti principali:

1. Regolatore fiscale della leva finanziaria (1-Snp), che mostra in che misura l'effetto della leva finanziaria si manifesta in relazione ai diversi livelli di tassazione degli utili.

2. Differenziale di leva finanziaria (KVRa-PK), che caratterizza la differenza tra il rendimento lordo delle attività e il tasso di interesse medio su un prestito.

3. Indice di leva finanziaria (LC/SC), che caratterizza l'importo del capitale preso in prestito utilizzato dall'impresa per unità di capitale proprio.

Correttore fiscale della leva finanziaria praticamente non dipende dalle attività dell'impresa, poiché l'aliquota dell'imposta sugli utili è stabilita dalla legge. Allo stesso tempo, nel processo di gestione della leva finanziaria, è possibile utilizzare un perito fiscale differenziale nei seguenti casi:

a) se sono stabilite aliquote differenziate di tassazione degli utili per diversi tipi di attività dell'impresa;

b) se l'impresa utilizza benefici fiscali sugli utili per determinati tipi di attività;

c) se singole filiali dell'impresa operano in zone economiche libere del loro Paese, dove si applica un regime fiscale preferenziale sul reddito;

d) se le singole filiali dell'impresa operano in paesi con un livello di tassazione sul reddito inferiore.

In questi casi, influenzando la struttura settoriale o regionale della produzione (e, di conseguenza, la composizione del profitto in base al livello della sua tassazione), è possibile, riducendo l’aliquota media di tassazione del profitto, aumentare l’impatto della tassazione correttore fiscale della leva finanziaria sul suo effetto (a parità di altre condizioni).

Differenziale della leva finanziariaè la condizione principale che costituisce l’effetto positivo della leva finanziaria. Questo effetto si manifesta solo se il livello di profitto lordo generato dalle attività dell'impresa supera il tasso di interesse medio del prestito utilizzato. Quanto più elevato è il valore positivo del differenziale di leva finanziaria, tanto maggiore, a parità di altre condizioni, il suo effetto.

A causa dell'elevata dinamica di questo indicatore, richiede un monitoraggio costante nel processo di gestione dell'effetto della leva finanziaria. Questo dinamismo è dovuto a diversi fattori.

Innanzitutto, durante un periodo di deterioramento delle condizioni del mercato finanziario, il costo dei fondi presi in prestito può aumentare notevolmente, superando il livello dell'utile lordo generato dalle attività dell'impresa.

Inoltre, una diminuzione della stabilità finanziaria di un'impresa nel processo di aumento della quota di capitale preso in prestito utilizzata porta ad un aumento del rischio di fallimento, che costringe i finanziatori ad aumentare il tasso di interesse sul prestito, tenendo conto del inclusione di un premio per il rischio finanziario aggiuntivo. A un certo livello di questo rischio (e, di conseguenza, il livello del tasso di interesse generale per il prestito), il differenziale di leva finanziaria può essere ridotto a zero (al quale l'utilizzo del capitale preso in prestito non aumenterà il rendimento del capitale proprio) e avere anche un valore negativo (al quale il rendimento del capitale proprio diminuirà, poiché parte dell'utile netto generato dal capitale proprio andrà alla formazione di capitale preso in prestito a tassi di interesse elevati).

Infine, durante un periodo di deterioramento delle condizioni del mercato delle materie prime, il volume delle vendite di prodotti diminuisce e, di conseguenza, diminuisce l'entità dell'utile lordo dell'impresa derivante dalle attività di produzione. In queste condizioni, un valore negativo del differenziale di leva finanziaria può formarsi anche a tassi di interesse costanti per il prestito a causa di una diminuzione del rapporto di rendimento lordo delle attività.

Alla luce di quanto sopra, possiamo concludere che la formazione di un valore negativo del differenziale di leva finanziaria per uno qualsiasi dei motivi sopra indicati porta sempre ad una diminuzione del rapporto di rendimento del capitale proprio. In questo caso, l'utilizzo del capitale preso in prestito da parte dell'impresa ha un effetto negativo.

Rapporto di leva finanziariaè la leva (leva nella traduzione letterale – leva finanziaria) che provoca un effetto positivo o negativo ottenuto grazie al suo corrispondente differenziale. Con un valore differenziale positivo, qualsiasi aumento del rapporto di leva finanziaria causerà un aumento ancora maggiore del rapporto di rendimento del capitale proprio, e con un valore differenziale negativo, un aumento del rapporto di leva finanziaria porterà a un tasso di declino ancora maggiore del valore del differenziale. il rapporto di rendimento del capitale proprio. In altre parole, un aumento del rapporto di leva finanziaria provoca un aumento ancora maggiore del suo effetto (positivo o negativo a seconda del valore positivo o negativo del differenziale di leva finanziaria).

Pertanto, con un differenziale costante, il rapporto di leva finanziaria è il principale generatore sia dell’aumento dell’importo e del livello del profitto sul capitale proprio, sia del rischio finanziario di perdere questo profitto. Allo stesso modo, con un rapporto di leva finanziaria costante, la dinamica positiva o negativa del suo differenziale genera sia un aumento dell’importo e del livello di rendimento del capitale proprio sia il rischio finanziario della sua perdita.

La conoscenza del meccanismo di influenza del capitale finanziario sul livello di redditività del capitale proprio e sul livello di rischio finanziario consente di gestire in modo mirato sia la struttura dei costi che quella del capitale dell'impresa.

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